事项：

　　公司发布6月产销快报，集团批发18.7万辆，同比-1%、环比+13%。

　　评论：

　　日系本田回归，丰田保持同比强势。广汽本田本月批发8.3万辆，同比+17%、环比+37%，几乎全系车型批发量环比都明显增加，其中值得注意的是广本新车皓影4、5月终端销量已经破万且不断上升，但批发仍在8千水平，6月一举升至1.5万辆。此外广本换代飞度（上一代月销1.0-1.5万辆水平）预计8月上市，将对本田下半年表现带来显著提振。广汽丰田批发6.7万辆，同比+21%、环比持平，同比继续保持较高增幅主要因为去年低基数，环比继续保持相对平稳，新车威兰达需求在月销1万左右。

　　自主同比增速受基数影响，广菲克、广汽三菱需求仍在低位。自主批发2.7万辆，同比-40%，环比持平，批发节奏保持平稳，但同比增速受去年高基数影响。广汽菲克批发0.3万辆、同比-39%、环比-10%，广汽三菱批发0.6万辆、同比-46%、环比-14%，市场需求在疫情后恢复速度相对落后。广汽三菱方面与广汽自主加强了合作，下半年将启动新能源车联合开发项目，预计2021年投产新车型。

　　2季度日系带动集团销量正增长，预计提振集团盈利表现。2Q20集团整车销售52万辆，同比+3%、环比+69%，其中1）广汽本田在飞度缺位的情况下，批发22万辆，同比+4%实现正增长、环比+114%；2）广汽丰田20万辆，同比+33%、环比+62%；3）广汽自主7.6万辆，同比-24%、环比+21%；4）广汽菲克1.0万辆，同比-28%、环比+38%；5）广汽三菱1.8万辆，同比-42%、环比+69%。日系将成为集团2Q20业绩恢复的主要驱动力。下半年本田飞度将为公司带来增量，行业持续恢复也将为自主（以及新能源）、广菲克、广汽三菱带来更好的竞争环境。

　　盈利预测：短期，两田全新车型预计将提振销量及利润，下半年行业景气恢复预计将为广汽自主带来更好的需求环境。中期，换购占比提升趋势利好日系，日系在国内进一步扩大份额将获细分红利。我们维持2020-2022年70亿、94亿、99亿元的归母净利预期，EPS分别为0.68、0.92、0.97元，对应当前A股PE14倍、11倍、10倍，H股8倍、6倍、6倍。维持A股2020年目标PB1.7倍，维持目标价14.4元人民币，对应2020PE21倍；维持H股2020年目标PB1.1倍，目标价维持10.2港元，对应2020PE14倍，维持A/H“强推”评级。

　　风险提示：疫情对经济影响大于预期、自主需求恢复不及预期、日本疫情影响两田零部件供应等。