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盈利大增,可降解塑料打开成长空间
内容摘要
  事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,预期可实现归母净利润23.45亿元-24.46亿元,同比增长359.80%-379.61%;其中二季度预期可实现归母净利润22.03亿元-23.04亿元,同比增长672.99%-708.42%.业绩预告符合预期。2020年上半年,公司改性塑料板块产品毛利率稳步提升,完全生物降解塑料和特种工程塑料板块产品销量稳步增长、经营利润提升。同时,公司增加熔喷料、熔喷布和口罩等防疫材料和产品生产线,增厚公司业绩。2020年上半年,公司非经常性损益预计为人民币0.27亿元,与上年同期相比减少1.08亿元,主要原因是去年同期收购宁波海越,公司对购买日之前原持有的股份按照公允价值重新计量产生利得0.62亿元。公司业绩符合预期。

  生物降解塑料打开成长空间。2020年1月19日,国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,吉林、海南、浙江、山西等省陆续出台生物降解塑料政策。在全球各政府的推动下,生物降解塑料行业有望迎来爆发。公司深耕生物降解塑料行业,目前PBAT产能达6万吨,满产满销,客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建,受益行业大发展。

  改性塑料持续向好,收购宁波金发完善产业链。公司改性塑料产能186.8万吨,受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行,公司改性塑料业务有望持续向好。子公司宁波金发拟新建120万吨/年丙烷脱氢、120万吨/年中高端聚丙烯和40万吨/年改性聚丙烯联合生产线,附产5万吨/年氢气,公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链,实现一体化协同发展。

  新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域,主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类,广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务,打开成长空间。

  “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为38.89、25.13和28.23亿元,EPS分别为1.60元、1.03元和1.16元,对应PE为11/17/15倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,给予“买入”评级。

  风险提示:产能投放低于预期,客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。