事件概述

　　公司发布2020年半年度业绩预增公告，公司2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,500万元到15,500万元，与上年同期相比，将增加10,599万元到12,599万元，同比增加365.36%到434.31%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11,400万元到13,400万元，与上年同期相比，将增加11,092万元到13,092万元，同比增加3,604.31%到4,254.18%。

　　分析判断:

　　造纸：欧美疫情抑制浆价，文化纸价格5月触底反弹

　　成本端，受欧美疫情影响，近期浆价继续维持低位整理态势，PPPC数据显示，5月全球纸浆发运量423万吨，较4月（数据为422.9万吨）基本持平，较去年同期上升2.1%。发运/产量比率下降86%。全球木浆5月库存44天，较4月增加3天，较2019年同期减少11天。其中针叶浆发运量194.9万吨，库存38天；阔叶浆213.9万吨，库存49天。目前国内针叶浆市场价格为4335元/吨，阔叶浆市场价格为3500元/吨，均处于历史低位。随着5月国内文化纸价格探底，部分厂商也做出了生产调整的决策。自5月15日起，博汇纸业原转产文化纸的6号机再次转产瓦楞箱板纸的生产，缓解了市场上的供需压力。6月文化纸价格触底反弹，70g木浆双胶纸市场均价5381元/吨，环比上调0.99%。同时，纸厂陆续发布涨价函，计划未来上调200元/吨。中期来看，2021年是中国共产党建党100周年，2022年将召开20大，预计2020年4季度起党政类出版会继续维持在较高水平上，预计未来两年文化纸的需求将处于较高水平。

　　报告期内，公司造纸板块利润稳步提升。通过浆纸联动，充分发挥集采优势和自产化机浆优势，生产成本相较于2019年同期有大幅度下降；同时借助央企背景，充分挖掘出版订单，纸产品价格保持稳定。

　　长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目以及雄安悦容公园南苑施工总承包项目。中标金额分别为1.23/0.73/3.57亿元。其中西安国际港务区港务西路绿化提升工程EPC项目合同工期为360日历天，其中设计45天。海宁市长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目预计将于2020年9月30日前完工。诚通凯胜2020年中标数量、合同规模、项目质量均有大幅提升。

　　投资建议

　　受到欧美疫情的影响，目前浆价上涨仍有较大压力，同时公司化机浆产能有所提升，纸产品生产成本有所下降。而文化纸价格已于5月触底，并在6月反弹。中长期看，建党100周以及未来20大的召开年将为文化纸的需求形成较大的支撑，而疫情作为供给侧外生冲击，基本面脆弱、抗风险能力差的中小企业恐将难以为继，预计行业洗牌加速。未来行业龙头将通过并购整合不断提高市场势力，遵循马太效应强者恒强。目前公司文化纸产能位居全国前列，未来有望继续提高其市场占有率。公司同时积极布局大生态领域，全资子公司诚通凯胜未来有望持续拓展业务，保持快速增长。公司将继续实现“浆纸+生态”的双核驱动战略。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到6.57/8.20/9.28亿元，维持不变。由于公司2019年年度权益分派实施，对应EPS分别为0.36/0.45/0.51元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1）行业竞争加剧。2）原材料价格大幅上涨。