十年磨一剑，飞速发展终成行业第一

　　公司成立于2010年10月。伴随蜂窝通信技术的快速迭代，物联网行业不断涌现出新的应用场景，公司抓住机会发展壮大，收入从2014年的1.79亿增长至2019年的41.30亿，CAGR高达87.33%；净利润由2014年0.13亿增长至2019年的1.48亿，CAGR高达62.65%。2019年公司累计出货模组超过7500万片，占据全球第一位置，为全球5500多家客户提供产品和服务，销往欧洲、美洲、澳洲、东南亚等地150多个国家和地区。

　　技术升级/政策推动/场景渗透驱动行业高增长，国内厂商成为主力军

　　自4G以来，共享经济、移动支付等物联网应用场景快速发展，随着5G网络的逐渐完善，万物互联的时代逐渐来临。通信模组是物联网行业当前确定性最高、落地最早的产业链环节。技术升级（2G/3G逐渐退网，驱动存量和增量设备向NB-IoT/4G迁移）、政策推动（工信部发文定调物联网为新基建组成部分，引导产业发展）、场景渗透（物联网渗透率逐渐提高，5G时代应用场景极大丰富）推动模组行业快速发展。国内厂商凭借工程师红利，成本控制能力逐渐成为行业主力军，不断压缩海外厂商市场份额。

　　研发、产品、生产、市场多重优势造就模块龙头，5G时代延续辉煌

　　模组产品整体毛利率不高，需要收入规模的快速提升带动利润释放。考虑到物联网场景呈现碎片化，不同应用场景对通信模组的要求不同，需要企业在研发上的大力投入来丰富自身产品种类。同时，遍布全球的销售网络则是实现市场扩张的必要手段。移远凭借强大的研发团队和投入、丰富的产品种类、规模化的生产优势、全球化的市场布局，不断强化公司行业领头羊的地位。面对5G万物互联带来的巨大机遇，公司持续高研发投入，保持行业领跑者的地位，有望在5G时代延续辉煌。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是物联网模组龙头企业，快速扩张的背景下费用升高导致利润增长与收入增长出现脱节，随着行业竞争程度趋缓以及人员扩张放缓，费用率将得到改善，规模效应则将逐步体现，进而带动利润的释放。预计2020-2022年公司收入分别为59.12亿、81.93亿、108.83亿，净利润为2.60亿、4.07亿、5.94亿，对应当前股价的PE为93.34、59.69、40.92，给予2020年PS5.38倍，目标价297元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险、海外疫情控制不力的风险、汇率变动的风险