申万非银金融行业指数6月上涨5.49%，基本同步大市，在28个申万一级行业指数中位列第16位。证券板块指数上涨9.61%。

　　上市券商估值大幅上升。截至7月10日，上市券商PB估值为2.12倍，前值为1.48倍（6月12日），环比上月大幅提升，7月10日估值位于历史的前47%分位。大券商PB估值为1.96倍（历史前27%分位），中小券商PB估值2.30倍（历史后46%分位）。

　　35家上市券商2020年6月共计实现营业收入330亿元，环比上升93%；净利润129亿元，环比上升89%。35家上市券商2020年1-6月累计实现营业收入1534亿元，同比上升20%，净利润636亿元，同比上升25%。

　　近期，证券公司分类监管规定修订落地，对分类评价指标体系进行了优化，引导券商建立全面风险管理体系和差异化、特色化发展。6月上市券商业绩环比大幅回升，预计主要系上月业绩低基数影响所致。上市券商经营业绩正呈现逐月改善的态势，1-6月累计营收、净利润同比增速分别为20%、25%，增速较1-5月分别扩大4个、8个百分点，市场高景气度正在推升券商全年业绩预期。在市场情绪的催化下，券商板块估值提升明显，中位数PB估值已由历史的后10%分位提升至前47%分位（2010年至今），短期经历大幅上涨后有一定的调整需求。我们对券商板块中长期仍然保持乐观态度，建议估值回落后积极布局。

　　维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券（601555.SH），建议关注国金证券（600109.SH）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。