事件概述

　　公司发布2020年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.12-1.32亿元，同比增长38.25%-62.93%。若剔除公司6月授予员工限制性股票支出1347.71万元的影响，预计归母净利润同比增长54.88%-79.57%。

　　分析判断:

　　银行预算压力有限，分布式改造带动景气上行，公司基本面明确向好：

　　2020Q2来看，随着疫情逐步缓和，行业迎来全面复工复产。公司从3月下旬开始，软件业务开始复苏，逐步弥补了Q1项目验收和工作量结算延期带来的影响。除此之外，还有两方面行业因素支撑公司业绩超预期：1）产业调研显示，上半年银行对于IT预算并未明确收缩，各大银行IT厂商的在手订单和新增订单普遍乐观，显示需求端的旺盛增长。2）考虑技术迭代+金融信创政策的推动作用，当前银行的分布式IT架构革新已成趋势，由此带动的“核心+外围”系统改造合计体量超过500亿元，这一增量在上半年开始已经逐步体现。综合来看，行业景气度持续上行，公司作为TOP2龙头极大受益，基本面明确向好。订单方面，近月来公司接连斩获大单，如上清所综合业务系统二代2.0项目（6450万元）、华电集团财务公司数据仓库与信贷管理系统项目（887万元）等，同时与银行科技子公司的订单也在加速推进，判断Q2业绩超预期仅是开始，全年有望持续高歌猛进。

　　创新业务成新增长点，网贷平台运营持续支撑利润端改善：

　　传统银行IT软件及集成业务以外，创新业务正在成长为新的增长点（2019年同比+561.73%）。考虑到创新运营业务收入受疫情影响较小，且对利润贡献较大，判断其对Q2业绩端表现也有较大提振。目前公司创新业务主要有三：1）智能柜员业务方面，自研智慧柜员解决方案，此前已经于建行旗下多间支行落地，判断上半年银行网点智能升级趋势不改，公司业务顺势铺开；2）区块链方面，发布“新一代分布式开发平台”（YUDP），并且已经在部分股份制银行和城商行落地，正在陆续推广到多家泛金融企业；3）网贷平台业务方面，作为当前的创新核心，公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式，极大提升盈利能力。2019年公司已经取得7600万元创新业务收入，其中大部分来自网贷运营业务的贡献，预计2020年上半年网贷运营业务延续强势，全年有望将网贷客户将扩充至3-5家，进一步提振毛利率及利润端表现。

　　IDC排名超预期，金融云跻身头部，未来有望转型银行云龙头：

　　依托传统业务的渠道优势以及创新运营业务的产品优势，公司在金融云领域的布局也卓有成效。根据IDC最新排名，2019年宇信金融云在银行业云解决方案市场份额位居第2，仅落后龙头阿里云0.7个pct；在金融云应用型解决方案市场份额位居第2；在银行业云应用型解决方案领域份额更是位居第1，排名大超市场预期。我们认为，银行全面上云时代已经到来，银行IT解决方面全面SaaS化将是分布式革新后的又一风口，公司在银行SaaS布局中已经占得先机，传统银行IT龙头向银行云龙头转型可期，新的成长空间正在打开。

　　数字货币核心受益标的，或迎估值/业绩双升：

　　根据北京商报7月8日报道，央行数字货币研究所与滴滴出行正式达成战略合作协议，共同研究探索数字人民币（DCEP）在智慧出行领域的场景创新和应用。我们认为，“央行数字货币X滴滴”作为小额高频支付场景，正是DCEP的典型应用场景之一。根据财新等媒体的披露，判断智慧(交通)出行场景仅是开始，后续央行数字货币研究所将大概率在单车出行、餐饮购物、视频直播等场景与相关巨头进行合作，进一步探索数字货币生态模式。就影响而言，判断银行IT厂商将在两方面受益DCEP变革：1）DCEP将带来巨大的银行IT系统改造需求，银行侧系统是数字货币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧IT系统对应空间上限有望达936亿元/年，公司作为行业龙头将确定性受益。2）DCEP二元架构中，商业银行将是货币分发的核心商业主体，银行侧将大概率参与到各类零售高频场景的运营中去，公司作为龙头银行IT厂商同样可能辅助参与，共同分享场景运营红利。

　　投资建议：

　　行业扩张红利+龙头引领创新（网贷+金融云）+数字货币受益，坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击，预计2020-2022年归母净利润增速分别为40.2%/36.8%/31.3%；三年间EPS分别为0.96/1.31/1.73元。继续强烈推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧；下游银行IT投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期