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上半年延续快速增长势头,布局创新药协同发展
内容摘要
  上半年收入预计增长12.15%,业绩预计增长15.32%

  公司公告2020年半年度业绩快报:营收32.46亿元,同比增长12.15%;归母净利润8.61亿元,同比增长15.32%,归母扣非后净利润8.54亿元,同比增长14.70%,实现快速的增长,基本符合市场预期。公司业绩增长主要是公司核心产品片仔癀系列产品、控股子公司福建片仔癀电子商务有限公司及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司的销售增长所致。

  预计核心片仔癀销量持续增长,提价效果逐步显现

  我们预计核心产品片仔癀延续了一季度以来的增长趋势。随着疫情的逐步控制,对终端销售负面影响预计将逐步消除,同时在公司持续强化营销和渠道下,全年有望延续良好的增长趋势:1、精准布局体验馆、提升服务质量,公司未来拟将体验馆布局精准融入高级消费品的经销商网络,进一步拓展新渠道、新客群部落、新消费者,扩大市场增量,截至2019年底,全国的片仔癀体验馆总数超过200家。公司还加强提升体验馆“三精一体(精心运营、精准营销、精诚服务+体验)”服务质量。体验馆的持续精耕细作将带动公司产品销量持续提升,此外,公司积极在海外推广体验馆模式,拓展增量市场;2、深挖市场消费潜力,开展精准终端活动,参与各类高端客户交流推介会、行业协会等会议,努力提升片仔癀认知度,推进片仔癀用户粉丝化、粉丝部落化,促进市场增量和扩大市场总容量;3、提升学术推广精度,科学阐述片仔癀贡献,提升市场对片仔癀的认可和信赖。

  公司1季度肝病用药毛利率下降3.36pp至78.09%,预计是公司上游原材料成本上涨所致,公司1月21日宣布片仔癀锭剂国内市场零售价格从530元/粒上调到590元/粒,供应价格相应上调约40元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。预计新价格实际交付时间有所延后,一季度提价效应并不充分,二季度预计提价已逐步显现,将有力的对冲上游成本压力,提升公司盈利能力。同时基于持续的成本压力,片仔癀存在持续的提价预期。

  二季度日化板块预计延续良好增长势头,2018年化妆品启动品牌战略再升级,效果持续体现,随着公司渠道的持续开拓(化妆品体验馆等持续布局)、体验式营销的推进、终端活力的提升,化妆品业务后续有望延续优异的发展势头。运营牙膏的片仔癀家化公司2019实现盈利。日化品、化妆品的持续发展对公司业绩的拉动将越来越明显。

  布局化药创新药,协同发展

  公司近期公告具有自主知识产权的化学药品1类创新药PZH2111片临床申请获得国家药监局受理。该药品主要用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤。公司已经完成PZH2111片原料药以及制剂的药学、药理毒理、非临床安全性评价等方面的研究,研究结果表明PZH2111片具有良好的安全性、成药性及临床开发价值。公司布局创新药,尤其是肝、胆领域相关创新药,有助于和公司现有片仔癀产品协同,加大公司肝胆领域的优势,提升竞争力。

  看好公司持续的发展,维持“买入评级”

  预计公司2020-2022年EPS分别为2.85、3.58、4.45元,对应PE分别为73、58、47倍,公司2020年继续开拓渠道推动片仔癀销量增长,提价有望增厚业绩,日化的贡献逐渐增长,成为增长新引擎,我们看好公司持续的发展,维持“买入评级。

  风险提示:提价或影响终端销量;经济大环境疲软导致终端消费需求低于预期;营销拓展低于预期使得销售受到影响;日化业务发展低于预期使得业绩不及预期