事件：公司于2020年7月14晚公告2020年上半年业绩预告，其中归母净利润为9347万-10855万元，同比增加55-80%。

　　点评如下：

　　Q2业绩按中值增速预计约60%，大客户突破、医疗、工控等高景气及钰泰为主要增速贡献。公司于2020年7月14晚公告2020年上半年业绩预告，其中归母净利润为9347万-10855万元，同比增加55-80%，拆分Q2中值业绩为0.71亿，同比增加约60%，我们预计通讯受益于去年Q2初始导入大客户基数低，消费受益于TWS、游戏机等；工控受益于医疗口罩机测温枪、安防备货等需求。另外钰泰整体销售额增速较高，销售款式从之前200款增加到280余款增加40%+，尤以中低端TWS品牌拉动贡献较高投资收益。

　　拟横向收购钰泰剩余股权，协同效应提振业绩和估值。公司此前公告拟以150.49元/股发行股份及支付现金的方式购买钰泰半导体剩余股权并募集资金，根据公告钰泰半导体客户数量及销售金额持续高增长，其中2020-2022年营收预测为2.90、4.45、5.61亿，同比增加12%、53%、26%，净利润预测为0.61、1.06、1.36亿，同比增加-23%、74%、28%；我们认为模拟行业大卖场模式，并购重组有助在品类、研发、规模等跨越式发展，2021年高增速彰显公司收购信心，另外业绩协同带来公司竞争和估值提升。

　　ADI拟收购美信提振模拟龙头估值。2020年7月，模拟芯片ADI拟以170亿美元收购行Maxim，目前两者行业地位分别第二和第七，份额分别为10%和4%，合并后将离全球第一德州仪器19%份额更近一步，同时印证了模拟行业收购品类、增加规模对格局的重要性，目前国内模拟芯片众多，我们看好先发优势的龙头更处于有利格局，对于圣邦陆续并购大连阿尔法、江苏钰泰，投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子助力公司打造规模护城河。

　　盈利预测：不考虑钰泰并表，我们维持公司2020/2021年营收分别11.59/16.55亿元，归母净利润分别为2.65/3.88亿，同比增长50%/47%，对应估值229/156；

　　考虑钰泰并表目前市值约646亿，我们预计2020-2021年备考PE约199/133亿，长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等，2020年内生和外延加快成长，持续重点推荐，并维持“买入”评级。

　　风险提示：国产替代不及预期，收购整合不及预期，系统性风险