事件：

　　7月16日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布《中国银行业理财市场报告（2019年）》，报告称2019年为银行理财业务转型发展的关键一年，全年业务总体稳健运行、健康发展。

　　点评：

　　银行业表外理财保持平稳，净值化转型进度较快

　　近年理财产品余额保持平稳。19年末非保本理财余额23.4万亿元，同比增长6.15%，较11月底环比下降3.7%。16年以前银行非保本理财增长较快，17年之后银行理财余额总体保持平稳，稳定在23万亿左右。20年4月末，表外理财规模达25.9万亿，年初以来增加2.5万亿。主要由于货币政策宽松之下，M2增速明显抬升，存款增长较好，企业及居民理财投资增加。

　　银行理财净值化转型力度明显，股份制银行净值化进度较快。截至19年末，整体来看，净值型理财产品余额10.13万亿元，净值型产品占全部存续余额的43.27%，净值型余额及占比持续快速增长。分机构类型看，股份制银行净值化程度最高，达到56.45%，城商行次之，为45.69%。从银行个体角度，除体量较小的西安银行外，有数据统计的上市银行净值型产品规模占比均超过20%，普遍在40%以上。农行、兴业、浦发、招商和中信的净值型产品规模较高，源于其较高的表外理财规模和较快的净值化进度。

　　资管新规开创理财子元年，同业理财“双降”

　　理财子公司成为促进理财净值化转型重要手段。截至20年7月初，已有34家银行申请设立理财子公司，19家理财子公司获批筹建，14家已经正式开业。开业的包括六大行、股份行中的光大、招行、兴业和中信，城商行的杭州、宁波、徽商，以及渝农商行。19年末理财子公司存续余额0.8万亿，产品余额初具规模。

　　同业理财规模与占比“双降”，非标投资规模持续压降。19年末，同业理财余额0.84万亿元，同比下降31%；占非保本理财产品余额的3.59%，同比下降1.67个百分点。为防止资金空转，资管新规要求消除多层嵌套，压缩同业理财的规模，通道业务被叫停。自18年同业理财、定向资管计划、单一资金信托和基金子公司规模均下降。19年末，投向存款、债券及货币市场工具的占比上升，债券是理财产品重点配置资产，达到59.72%。19年末非标投资占比28.25%，非标投资占比有所下降，非标投资规模压降持续推进。

　　投资建议：低估值与经济反弹共振，银行理财发展可期银行理财发展平稳，净值化转型进度较快。银行业低估值与经济反弹共振，混业经营预期催化估值上升。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、光大、兴业、常熟，关注招行、张家港行、江苏、成都、杭州、长沙、南京和北京等。

　　风险提示：疫情失控，经济失速，资产质量大幅恶化；息差大幅收窄等。