混改下，公司实际控制人或将发生变更

　　2020年7月15日晚，公司发布公告，TCL成为中环混合所有制改革项目的最终受让方。本次混改若能顺利实施，公司实际控制人将发生变更。

　　G12大英寸硅片实现量产，产能达23GW

　　为降低光伏成本同时提高发电效率，硅片大尺寸化和薄片化是未来技术发展方向。近期，公司官方表示，公司已建立全球首家DW智慧化切片工厂，使得G12产品量产成为现实，实现了更高的制造效率、更薄的切片厚度。今年工厂正式投产，通过实施工业4.0和技术优化升级，产能从10GW提升到23GW，硅片厚度由180μm降到150μm，降低17%。公司DW智慧化工厂是公司迈向智能制造的关键一步，推动产业进一步高质量发展。

　　技术领先同行，210mm硅片稳步推进

　　2019年8月，公司率先发布210mm（M12）硅片。公司预计，新产品可以降低初始投资成本0.4元/W以上，且组件转换效率相比M2提升5.68%。

　　M12硅片推进速度远超预期，已有天合光能、东方日升和爱旭股份等多家下游公司表现出合作意向。7月10日，天合光能宣布，公司500W+的至尊超高功率组件正式投产。天合光能预计，今年底至尊组件产能约10GW，2021年底和2022年底分别可达21GW、31GW左右。去年12月，东方日升发布新组件产品----使用M12系列硅片的500瓦高效组件，预计今年年底实现GW级出货量。今年2月，爱旭发布公告，拟在浙江省义乌市建设4.3GW的210mm高效太阳能电池项目，公司计划高效晶硅太阳能电池产能2020年底达到22GW，2021年底达到32GW，2022年底达到45GW。公司凭借技术优势，有很大希望在大尺寸终端组件量产浪潮中受益。

　　12英寸半导体硅片完成前期研发，进入增量阶段

　　7月15日，公司公布半导体硅片的生产情况。在8英寸方面，公司已实现产能50万片/月，预计2021年实现总产能70万片/月；12英寸方面，天津产线完成了前期的技术研发和认证，已实现2万片/月量产，宜兴全自动生产线在2020年8月即将通线，年内可实现产能5-10万片/月，预计2021年实现产能15万片/月。随着半导体周期的景气程度回暖及12英寸硅片的供需缺口放大，公司凭借领先优势，有望实现营收与净利润的快速增长。

　　盈利预测：受今年疫情影响，硅片价格下降，将2020-2021年净利润预测由19.57、32.97亿元下调至13.45、19.84亿元，预计2022年净利润为28.44亿元。对应目前估值58X、39X、27X，我们给与公司35.00元的目标价格，维持“增持”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期；半导体硅片价格波动；硅片需求不及预期。