事件：公司发布业绩预告，预计20H1归母净利润亏损0.45-0.55亿，同比下降248-281%；扣非归母净利润亏损0.59-0.69亿元，同比下降395-445%；单季度看，公司Q2实现归母净利润0.61-0.71亿，同比-1%-+16，业务增长基本恢复正常。

　　投资要点

　　Q1受疫情影响大，Q2已恢复正常增长

　　从收入端看，疫情影响公司及下游客户复工复产，公司现场检测及军工相关业务受影响较大。20Q1公司收入1.74亿，同比-30.34%；按20H1业绩预告中值、收入与去年同期持平预计，20Q2公司实现收入4.4亿左右，同比+21%，Q2整体订单及产能持续恢复正常。从成本端看，刚性开支较高导致业绩高弹性，20Q1归母净利润亏损1.16亿元，同比-255%，下滑幅度大于收入。按业绩预告中值20Q2净利润率有望达15%左右。随着公司业务恢复正常，预计全年盈利性略超过成长性。

　　全年不改业绩释放节奏，利润率边际改善空间大

　　公司高端大客户战略成效显著。从下游行业来看，军事领域在车辆检测和特殊机构计量方面取得了重大突破，芯片检测和元器件筛选等新培育业务增长迅速。汽车领域新增5家主机厂认可资质，并开始在自动驾驶测试领域进行布局；通信领域的通信测量业务上取得突破；航空领域新获商飞/商发/中航等主机厂认可；轨交领域完成了防火实验室，轨道座椅测试系统和塞拉门测试。

　　资本开支阶段性放缓，实验室迎来盈利期。目前公司拥有20多家子公司及70多个实验室，其中大部分子公司成立于2016-2019年，而多数子公司需要1-4年才能实现盈利。未来随着实验室盈利期来临，盈利拐点有望来临。从成本及费用端看，公司已基本完成全国布局，未来几年资本开支及人员增长将逐步放缓，净利润率处于上行空间。

　　成长最快的第三方检测机构，业绩有望持续超预期

　　国内检测行业空间大，增长稳，成长确定性强，预计未来复合增速达15%以上。公司质地优秀，已连续多年保持两位数以上的增长，20Q1业绩下滑主要是疫情下客户和服务延迟，导致收入及盈利难以释放，我们认为随着疫情影响减弱，公司业务订单有望加速重启。公司前期大规模建设实验室，带来成本提升导致盈利能力被压制，未来业绩有望持续超预期。

　　盈利预测与投资评级：

　　目前公司仍有大部分实验室尚未充分发挥应有经济效益，随着公司培育业务逐步成熟，看好营运能力及盈利能力提升潜力我们预计20-22年归母净利润2.2/3.4/4.4亿元，EPS为0.41/0.64/0.83元/股，对应PE为74/48/37X，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降风险。