事件：7月20日，公司公告，收到关于其持有49%股权的参股公司振华通信破产清算的通知。

　　亏损参股公司破产清算，公司业绩受影响有限。由于振华通信公司不能清偿到期债务，法院已受理振华通信公司提出的破产清算申请，公司持有其49%股权。2019年，公司已按持股比例计算投资损失2.09亿元，并对持有的深圳通信股权投资余额1,538万元全额计提了减值准备，按50%单项计提深圳通信其他应收款、委托贷款信用减值1.05亿元。因此，此次振华通信破产清算对公司后续影响相对有限。

　　国内唯一军用IGBT供应商，轻装上阵专注技术前沿主业。公司历史曾通过多次资本运作剥离低效资产，此次振华通信破产清算后，公司业务将全面聚焦主业高新电子元器件。公司为国内唯一军用IGBT供应商，目前已有多款IGBT芯片、耐高温高湿片式钽电容器完成设计定型并开始批量供货；此外，在新能源领域，完成JF-1246型熔断器全部规格产品、厚膜DC/DC变换器超宽输入电压范围系列产品研制。目前，公司拥有近200个型号产品被列入重点用户、行业龙头单位选型清单。

　　军事装备放量带动配套需求增长，稀缺性电子元器件标的将充分受益。2020年，在疫情影响下，我国国防开支预算仍然实现同比稳定增长6.6%，且国防开支在过去保持明显地向装备费用倾斜的态势转变，军工装备制造企业将持续受益我国稳定增长的国防建设需求带来的订单增长。此外，公司为上游高新电子元器件重要供应商，产品科技含量高且部分产品在目前国产市场上替代性产品稀少，未来随着我国新一代主战装备的列装，导弹加速放量，以及国产替代趋势的增强，公司产品下游市场空间广阔。

　　研发实力雄厚，中国振华体外FPGA资产优质。截至2019年，公司累计拥有专利1118件（发明专利309件，软件著作权登记14件）。目前公司大股东中国振华体内贵州风光和成都华微尚未资产证券化，两家企业分别为半导体分立器件与FPGA优质企业，每年订单充足，但产能不足，有较强的资金需求，未来有望资产整合，进一步增强公司在高新电子领域竞争力。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为45.88/58.86/75.20亿元，同比增长25.06%/28.30%/27.76%；预计2020-2022年归母净利润分别为3.78/5.01/6.48亿元，同比增长27.13%/32.42%/29.27%；当前股价对应PE分别为39/30/23倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：军品业务进展不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下滑。