公司剥离传统氨纶、房地产业务，聚焦智能制造

　　2017年8月，公司正式更名为哈工智能，转型以高端智能装备、人工智能为主导产业。公司自转型智能制造以来，逐步剥离原有业务，聚焦智能制造业务。2017年至2019年，公司智能制造业务板块收入分别为6.07亿元、12.03亿元及16.74亿元，收入复合增速为66.07%，分别占公司营业收入总额的38.65%、50.49%及96.38%，占比大幅提升。其中2019年公司高端装备制造营收为15.53亿元，同比增长38.26%，占比为89.41%。

　　工业机器人行业景气度回升，中长期成长空间大

　　我国工业机器人行业从19年四季度起逐渐复苏，10月份起我国工业机器人产量增速转正、且增速逐月增大。20年Q1工业机器人产量虽受疫情有所影响，但二季度仍强劲复苏，上半年产量同比+10%。另外日本工业机器人订单从19年3月起降幅缩窄、11月起增速转正，日本订单一般领先国内产量约6个月；且20Q1日本机器人产量同比+8.1%，实现七个季度以来首次增长，这也佐证了我国工业机器人行业复苏趋势。中长期看，我国工业机器人密度仍低于全球均值，提升空间较大，参考日本经验，我们预计2019-2024年我国工业机器人本体销量复合增速18.5%，仍将保持中高速发展。

　　深化布局完整工业机器人产业链，培育医疗领域新的增长点

　　公司智能制造业务主要由下属天津福臻、瑞弗机电、哈工易科、哈工现代等子公司实施。天津福臻、瑞弗机电深耕汽车领域焊接/连接机器人系统集成，客户含国内外一线车企。2019年公司与现代重工合资建立哈工现代，负责上游工业机器人零部件及中游本体制造，预计建成后产能可达1万台/年。此外，公司旗下中央研究院将不断研发新技术，为集团及各子公司持续赋能。除了工业机器人以外，公司还将特别聚焦毛利率更高的医疗机器人领域。医疗领域公司取得重要突破，完成国内首条医用冻干机板层机器人自动焊接生产线，国内冻干机市场发展态势良好，预计2021年全球冻干机市场达到7.88亿美元，公司有望迎来重要发展机遇，提升整体盈利能力。

　　投资建议与盈利预测

　　我们看好工业机器人行业复苏以及公司在工业机器人领域的技术优势，预计2020/2021/2022公司收入分别为19.61/23.8/28.03亿元，归母净利润分别为0.93/1.25/1.61亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.26元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　行业需求不及预期；市场竞争加剧；智能研发成果不及预期。