投资策略：今年雨季持续时间长、降雨量大，对钢铁需求造成一定抑制，在6月下旬后，社会库存从快速下降转换至快速累积，由于二季度存在赶工因素，因此本轮淡旺季切换需求波峰和波谷环比落差较往年更大。本周华东地区梅雨季节逐步结束，预计后续需求将出现季节性恢复。虽然海外疫情仍在蔓延，但经济逐步重启，欧美制造业增速在4月见底后正在回升，短期全球工业品需求修复上行，加上全球流动性泛滥，包括钢铁在内的工业品价格仍然偏强。中期来看本轮地产周期与2015年位置有所不同，五年前周期底部外部政策友好，而五年牛市后偏离均值的时间和幅度过大，在周期顶部前期宽松的货币环境使得今年销售和房价上涨更快更早，政策可能随时收紧。本周召开的地产工作座谈会明确指出要实施好房地产金融审慎管理制度，防止资金违规流入房地产市场。预计后期对于房贷总量上将出现压缩局面，对地产销售不利，后期需求端的不确定增强。同时下半年钢铁产能投放，预计行业盈利进一步向常态位置回归，行业主要以把握阶段性估值修复的交易性机会为主，可以关注企业如八一钢铁、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、宝钢股份。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.54%，申万钢铁板块下跌0.45%。本周螺纹钢主力合约以3747元/吨收盘，周环比增21元/吨，幅度0.56%，热轧卷板主力合约以3767元/吨收盘，周环比增15元/吨，幅度0.40%；铁矿石主力合约以827.5元/吨收盘，周环比增2元/吨，幅度0.18%。

　　成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为21.28万吨，环比增0.91万吨；五大品种社会库存1547.57万吨，环比增13.21万吨。周内期货拉涨带动交投情绪，市场成交小幅回升，考虑到华东区域近期已经出梅，终端需求或阶段性边际改善，预计库存继续维持小幅累积。

　　高炉开工回升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.17%和77.54%，环比增0.28PCT和1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为85.94%和87.98%，环比增0.34PCT及1.68PCT。本周102家电弧炉开工率74.10%，环比增1.89PCT；产能利用率61.75%，环比增2.72PCT。因6月唐山空气质量排名最差，唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。从高炉生产数据回升来看，周内限产力度或较前期有所放缓，高产量压力仍在。

　　钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.53%，其中长材增0.46%，板材增0.61%。上海螺纹钢3650元/吨，较上周增20元/吨，幅度0.55%；上海热轧卷板3930元，较上周增40元，幅度1.03%。从供需基本面而言钢价承压，需求端受高温天气影响边际放缓，社库较同期高出的294万吨仍需时间消化，同时产量居高不下，但期现价格表现超出基本面，市场乐观情绪支持钢价高位震荡。

　　矿价高位震荡：本周Platts62%109.55美元/吨，较上周降0.9美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2225.5万吨，环比增57.9万吨，到港量1510万吨，环比增167万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一级焦1950元/吨，环比降50元/吨；废钢2400元/吨，环比持平。较低的钢厂原料库存和较为积极的高炉生产支撑铁矿石的刚性需求，供给端的短期波动暂未产生明显影响，预计矿价继续维持高位震荡。

　　盈利全面反弹：本周主流钢种盈利均小幅扩张，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及双焦价格回落带动成本端下行，而成材周度均价环比实现反弹，行业吨钢盈利全面反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增66元/吨，毛利率增至9.62%；冷轧板(1.0mm)毛利增93元/吨，毛利率增至-3.28%；

　　螺纹钢(20mm)毛利增48元/吨，毛利率增至6.23%；中厚板(20mm)毛利增61元/吨，毛利率增至3.43%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。