战略调整效果显著，首次进入全球前十强。2017年公司出售环保产业80%股份，重新聚焦工程机械，并开始培育农业机械；同时解决了应收账款坏账问题，彻底出清历史包袱。近年来，公司不断加大研发投入，加速推进智能制造和全球化布局，并重启“事业部制”，产品线销售职能回归事业部，产销衔接更加精准。近年来公司业绩表现突出2017-2019年营收复合增速为36.33%，利润增速为81.15%，并于2020年首次进入全球工程机械企业前十强，龙头地位愈发巩固。

　　工程机械景气度向后周期传导，公司“主场作战”传统业务龙头地位稳固。根据施工顺序，工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更迭，后周期板块有望接力挖机，承接工程机械行业高景气。另外，受益于汽车起重机、泵车更新换代周期、搅拌车治超等因素，混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。而后周期板块作为公司自身传统强势板块，竞争优势突出。目前，公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一，工程起重机国内市场份额提升迅速，根据公司年报，2019年公司汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6Pct、10Pct。并且未来公司后周期产品盈利能力有望随销量提升而增加，释放更强业绩弹性。

　　塔机行业短期来看，地产补库存下游需求有望提振，中长期来看，装配式建筑普及带来结构性机遇。未来国内对于塔机保有量需求量较大，并且由于塔机结构件通用性较差的特殊性，具有比较强的“马太效应”，公司作为行业龙头具有比较强的竞争优势和卡位优势，未来有望随行业发展而快速成长。

　　挖机、高机、农机“三机”业务势头良好，未来有望成为新的业绩贡献点。公司挖掘机产品线逐渐完善，已经覆盖6-48吨的主流机型，并且公司募投项目大幅提升挖掘机产能，有望成为公司未来的强力增长点。另外，高空作业平台下游需求旺盛，目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利，未来有望借助产品和品牌优势进入第一梯队。除此之外，公司在农业机械市场深化调整产品结构，提升产品盈利能力，小麦机、水稻机等主要产品实现逆势增长，形成了抛秧机、甘蔗机等“爆品”，农机板块业绩有望企稳回升。

　　投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为69.75亿元、79.76亿元和85.45亿元，对应EPS分别为0.88元、1.01元、1.08元。给与买入A评级，6个月目标价10.56元，相当于2020年12X市盈率。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期