公司发布2020年半年度业绩预告。报告期内，公司实现归母净利润4.4-4.7亿元，去年同期归母净利润3.92亿元，相比去年同比增长12.27%-19.93%。

　　评论：

　　公司各项业务发展稳健，业绩符合预期。公司数据中心业务聚焦一线城市，用户上架率稳步提升。截止去年年底，公司共在京津冀及长三角地区布局8大高品质数据中心，共计约5万个等效机柜，可运营机柜数达到3.6万个（上柜率75%），合同销售率达90%，机房系统达到行业高级别标准。多个IDC新项目进入筹划建设阶段，预计2020-2025年扩充10万机柜，拓展上海及大湾区布局。同时，云计算及相关服务收入保持良好增长势头，占报告期营收超70%。

　　募投项目筹建拓展顺利，完善运维管理体系巩固竞争力。公司募投的房山二期项目（5000机柜）、嘉定二期项目（5000机柜）、长沙一期项目（16000机柜）、燕郊三四期项目（15000机柜）进展顺利，资质许可齐全且PUE均小于1.40。截止2020年7月底，房山、嘉定和燕郊项目均已形成购买意向，销售机柜标的数量约1.2万个。同时，公司推出“前期规划+后期运维”一体化的第三代数据中心运维管理模式，以提供规范化、人性化的运维服务。一线城市监管趋严、电力指标稀缺，但客户需求旺盛，网络状况更优。公司在核心城市的版图布局有望持续夯实公司的竞争力。

　　基建公募REITs试点正式起步，公司一线城市资源储备丰厚，有望核心受益。

　　今年5月证监会、发改委联合发布REITS试点通知。REITS可为IDC企业提供稳定资金，改善公司融资渠道及成本，提升直接融资比例。海外公司Equinix在15年成功转型公司型REITs之后，资产负债率降低，估值水平及营收逐年攀升。公司在一线城市机柜储备丰富，客户粘性强，与Equinix业务模式相似，未来有望在REITS的助力下复制Equinix的成功路径，带来估值及业绩双成长。

　　无双科技+AWS业务双轮驱动公司云计算业务向好。光环有云具有多年AWS运维管理经验，拥有AWS永久资格认证，并通过与亚马逊合作获得授权在中国境内提供并独立运营基于AWS技术的云服务，与AWS合作稳固，业务发展稳健。无双科技通过营销服务在搜索引擎媒体中树立良好品牌效应，今年年初引入开域集团作为战投增资2500万元，未来有望在技术、客户渠道等方面协同发展、加深合作，推动无双科技业绩成长。

　　盈利预测、估值及投资评级。参考公司对四个新募投项目的效益测算，我们预计2020-2022年归母净利润分别为10.22亿、12.94亿、15.51亿元，增速分别为23.9%、26.6%、19.9%，对应EPS分别为0.66、0.84、1.00元。预测公司未来三年EBITDA的平均增速为23.2%。考虑到公司实际机柜的上架率较上年逐步提升，竞争力持续提升，存在一定溢价，给予目标市值525亿，维持目标价34元，维持“强推”评级。

　　风险提示。新项目市场拓展不及预期，疫情导致上架率及规模扩张不及预期。