“618”透支需求，7月销量增速回落，多雨天气影响空调需求

　　“618”对7月需求有一定透支，主要大家电增速回落。在“618”大力度促销拉动下，6月空、冰、洗、烟机等主要品类奥维零售推总销量分别同比+8%/+14%/+19%/+7%。但“618”促销对7月需求有一定的透支。从前四周看（6月29日-7月26日），主要大家电销量同比增速较6月均有明显放缓。

　　多雨天气影响，空调单月销量同比下滑20~30%，油烟机表现相对较好。具体分品类看，冰洗线上销量放缓至个位数同比增长，线下销量同比下滑20%左右。多雨天气对空调需求有明显影响，前四周空调线上线下销量有20%~30%的同比下滑。油烟机表现相对较好，线上销量同比增速依旧保持在30%左右，线下销量下滑幅度也更窄。预计单月推总需求仍有望同比正增长。预计地产销售和竣工回暖对其需求有着更明显的支撑。

　　7月主要小家电品牌电商销售额增速也有一定放缓。从淘宝平台销售监测来看，7月主要小家电龙头的销售额同比增速也有不同程度的放缓。以7月1~30日的累计零售额来看，摩飞/小熊/九阳分别同比+38%/38%/20%.

　　量价复苏的趋势判断不变，但复苏幅度相对温和

　　7月零售活动相对平淡，前有“618”的集中促销透支，后有“818”等促销活动的预期，叠加天气因素的扰动，月需求增速有环比放缓。

　　整体看维持量价趋势复苏周期判断，但受制偏弱的经济周期，回暖幅度温和。从大周期来看，随着零售活动以及地产销售/竣工的恢复，虽然7月需求有所波动，但需求整体底部回暖的大趋势不变。

　　价格将继续维持底部复苏的节奏。一方面，来源于大宗原材料价格的快速上涨带来的硬约束。随着供给端的复苏，7月以来，上游大宗原材料价格有明显回升。铜/铝/螺纹钢/塑料的平均价格，较2020Q2均价分别增长17%/11%/7%/12%。另一方面，双寡头激烈竞争接近尾声。随着格力库存压力的减轻，双寡头之间的价格竞争已经逐步趋于温和。

　　所以综合来看，板块未来一年量价回暖的大周期不变。但考虑到经济和地产销售周期偏弱，以及龙头之间的竞争格局还是偏紧，量价复苏的幅度将较为温和（7月的需求增速回落正是证明）。

　　在行业弱复苏的贝塔逻辑下，短期基本面复苏更快、幅度更大的龙头，估值和股价方面将会有更强的表现（如美的集团）。