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中报业绩符合预期,全年成长逻辑不变
内容摘要
  事件:公司发布半年度报告,营业收入234.65亿,yoy-0.53%,归母净利润5.02亿元,yoy+2290.28%。

  点评:公司为国内光学龙头,5G时代具备β和α逻辑,触控出表聚焦光学主业,定增扩产持续加码高端光学,基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力,坚定看好光学创新升级,持续推荐!中报符合预期,盈利上升强化龙头地位。公司20H1归母净利润5.2亿元,yoy+2290.28%,其中Q2归母净利润3.89亿元,yoy-12.96%。公司在剥离非大客户触控业务背景下20h1营收基本持平,龙头稳健成长性显现。分业务看:1)光学光电产品:营收181.97亿元,yoy-2.30%,主要系安卓触控业务出表,但国际大客户订单增多带动公司产能利用率及双摄份额提升。其中安卓摄像头模组营收117.12亿,yoy-0.02%,毛利率11.08%;非安卓影像模组营收36.73亿,yoy+95.95%,毛利率10.94%;触控营收26.77亿,yoy-44.30%;光学镜头营收3.64亿,yoy+13.33%。2)微电子产品:营收44.64亿,yoy-3.29%,其中指纹识别模组营收27.01亿元,yoy-3.29%,毛利率15.50%,主要系屏下指纹市场渗透率不及预期;3Dsensing业务营收17.63亿,yoy+79.83%,毛利率12.23%,主要系国际大客户订单增多+产品渗透率提升;3)智能汽车:营收1.32亿元,yoy-35.14%,毛利率为14.28%。

  光学行业迎来高景气度,龙头优势明显。公司竞争优势明显:具备高像素/多摄/3DSensing/ToF模组先发优势,为国内同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。5G时代,公司摄像头板块兼备β和α逻辑,β:1)5G出货量修复和行业集中度提高;2)20年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代“超级周期”;3)光学三大升级趋势:高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof;两大应用场景拓宽:IoT(智能电视等)、VRAR;α:

  摄像头模组行业集中度提高,5G时代优质产能紧缺,预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小,且公司上延产业链收购镜头专利,公司盈利能力具有提升弹性。

  指纹识别龙头企业,持续受益屏下指纹渗透提升。公司已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产,目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下,屏下指纹加速渗透,据灼识咨询报告,市场规模预计于2023年达到170亿元左右,18-23年CAGR106%,公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。

  投资建议:考虑全球疫情影响,20-21年净利润预计为16.75、22.35亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品渗透不及预期、大客户进展不及预期、竞争格局加剧;