事件：公司发布2020年中期业绩报告，上半年实现营业收入234.6亿元，同比减少0.5%，毛利率10.8%，同比提升0.7个百分点，归属母公司净利润为5.0亿元，同比增长2,290.3%，每股净利润0.18元，同比增长2,319.5%。第二季度公司实现营业收入为137.0亿元，同比增长5.9%，毛利率11.2%，同比下降0.4个百分点，归属上市公司股东净利润为3.6亿元，同比增长30.1%。

　　二季度疫情后行业恢复，核心业务出货量增长：2020上半年营收小幅下滑主要系剥离安卓触控业务所致，分季度看，二季度疫情后行业明显好转，收入同比环比均实现增长。分业务来看，光学光电产品收入同比下降2.3%，主要系安卓触控业务出表，其中上半年非安卓镜头模组订单增多收入增长较多，安卓系客户需求结构有所改变，出货量增长较多；微电子产品收入同比下降3.3%，主要原因为指纹识别模组价格承压，市场渗透不及预期，但3DSensing渗透率提升出货量实现高增速；智能汽车业务由于行业上半年受疫情影响较大，营收入下滑35.1%。公司剥离安卓触控业务后聚焦核心，实现良性发展。

　　净利润大幅改善，降本控费见成效：2020上半年公司毛利率提升0.7个百分点，主要原因为光学核心业务中摄像头模组和光学镜头出货量提升，公司产能利用率提高，同时触控业务结构优化，实现归母净利润大幅度改善。分季度看，Q2单季度毛利率环比提升1.0个百分点。上半年光学光电产品由于产能利用率提升毛利率同比增加1.1个百分点，其他业务毛利率均有不同程度的同比下滑。2020上半年公司期间费用率下降，一方面来自疫情原因部分费用减少，另一方面公司成本管控效果有所体现。研发费用上半年达9.0亿元，智能终端光学领域的创新仍是趋势，公司保持研发投入积极抓住前沿动态，有效转化为可持续发展动力。

　　光学创新仍具备成长空间，龙头优势凸显：疫情影响淡去后，光学赛道仍是智能手机重要竞争赛道，一方面5G加持智能手机出货量迎来增长，另一方面单颗高像素摄、多摄、3DSensing/ToF渗透率提升，公司作为摄像头模组龙头厂商，客户基础牢固，聚焦核心主业后龙头优势凸显。指纹识别未来渗透率也将进一下沉，目前屏下指纹搭配LCD屏幕已经进入中低端产品线，未来屏下指纹识别将加速渗透，公司具备量产能力，将有望成为较大的业绩贡献点。公司上半年公告拟非公开发行募资不超过67.58亿元用于高像素光学镜头、3D光学传感器等项目建设，扩充公司核心业务产能，募投项目完成后将优化公司业务，进一步巩固龙头地位。

　　投资建议：我们看好公司在核心业务赛道的可持续成长空间，预测2020年至2022年每股收益分别为0.53、0.70和0.77元。净资产收益率分别为13.1%、14.6%和13.9%，维持买入-B建议。

　　风险提示：核心客户终端产品出货量不及预期带来订单下降风险；模组市场产能增加带来竞争压力；屏下指纹、3DSensing等渗透率不及预期；汽车电子产品客户认证不及预期；疫情影响的终端需求不确定性。