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智能制造中心进入投产阶段,强化公司产业布局
内容摘要
  事件:公司发布公告,全资子公司合肥移远智能制造中心已完成12条产线的建设及安装、调试工作。目前已进入投产阶段。

  智能制造中心投产有助于增强公司产品快速交付能力。随着物联网应用场景逐渐丰富,包括车载运输、智能家居、移动PC等对定制化需求的响应速度以及交付能力提出更高的要求,建设智能制造中心将有力提升公司研发和产品交付能力,提高产品质量和运营效率。

  智能制造中心投产有助于降低部分代工成本。公司前期采取将产品生产外包给信太通讯、佳世达和伟创力等委托加工厂的模式,2018年-2019年的加工费分别为1.62亿元和2.27亿元,占总成本比例分别为7.53%和6.98%。此次智能制造中心项目投产后预计年产能约5000万片,而2019年LTE与LPWA系列单片加工费分别为4.48与2.39元,如全部用来生产LTE与LPWA系列产品有望节省加工费用1.20~2.24亿元,根据前期公告披露该项目固定资产投资预计2.80亿元,如顺利投产将产生良好的经济效益。

  销售+研发+规模优势推动持续增长。公司依托90+全球代理商建立全球性的销售网络,并持续推进数十个国家的新产品认证,全球性的销售网络支撑了其产品出货量的高增长;通过与下游积极沟通,持续不断推出包括用于各细分应用场景的系列模组,可提供从模组到应用解决方案再到云平台管理的一站式服务;规模上,2019年全年模组出货量超过7500万片,全球市场份额稳步提升。

  投资建议。预计2020-2022年,公司分别实现营收59.88亿元、79.04亿元和100.50亿元,分别实现归母净利润2.60亿元、3.65亿元和5.58亿元,对应EPS为2.43元、3.41和5.22元,当前股价对应PE分别为82.31x、58.64x和38.33x,对应PS分别为3.57x、2.71x和2.13x,参照同行业上市公司估值水平,给予2020年PS估值区间3.90x-4.21x,对应2020年价格区间218.49-235.85元,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,费用管控不力,新产品进展不及预期。