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20年半年报点评:2Q20收入恢复较快增长,新业务有亮点
内容摘要
  事件:

  公司公告20年半年报,报告期实现营业收入21.9亿,同增4.0%;归母净利1.1亿,同减49.6%;扣非归母净利1.2亿,同减43.6%。单2Q20营业收入15.0亿,同增27.0%;归母净利1.0亿,同减21.8%;扣非归母净利1.1亿,同减17.6%。

  2Q20收入恢复较快增长,工程咨询主业盈利能力承压:

  2Q20收入恢复较快增长,疫情对公司业务开展影响已基本消退(2Q20收入同比增速27.0%,vs1Q20为-25.4%),带动1H20收入增速回正。分业务看,1H20工程咨询主业收入20.4亿,同增2.5%,增速同比+24.0pcts,占总收入比例较19年同期下降0.6pct至93.1%;工程承包业务收入1.5亿,同增29.5%。1H20综合毛利率同比大幅下降5.1pcts至30.9%,源于:1)疫情影响;2)订单结构变化致工程咨询业务利润率下降(1H20工程咨询业务毛利率同比下降5.6pcts至32.7%)。

  费用管控有效,应收周转下降致减值损失明显增加。费用管控有效,在疫情对收入产生明显冲击的背景下,1H20期间费用率同比降低0.5pct至17.2%(其中管理费用率同比降低1.8pcts至8.8%)。同期应收账款(加回合同资产)周转天数大幅提升177天至1,200天,致减值损失同增44.5%,减值损失占收入比例同比提升1.4pcts至5.1%。综合致1H20归母净利率同比降低5.3pcts至5.1%(单2Q20为6.9%,同比下降4.3pcts)。

  检测业务值得期待:1H20检测业务承接额同增24%,其中航空、铁路检测业务承接额较去年增长超10倍,环境、食品检测业务承接额较去年同期增长16%。检测业务布局效果正逐步显现,后续发展值得期待。

  维持“买入”评级:考虑前期疫情影响及业务结构变化带来的盈利能力下滑等因素,下调20-21年归母净利预测至5.3/6.3亿(前值7.4/8.6亿),新增22年预测为7.8亿,20-22年YoY分别为-26%/19%/24%,现价对应20年PE15x。公司为区域工程咨询龙头,基建投资增速边际向上,“十四五”重点项目逐步开始推进,公司有望受益;同时检测业务布局效果逐步显现,增量贡献值得期待,看好公司发展前景,维持“买入”评级。

  风险提示:Eptisa整合协同、工程回款不及预期、基建投资大幅下滑