6年10倍股的发展逻辑？

　　泰格医药，2012年A股上市，2014年7月至今实现股价6年10倍，股价的亮眼表现背后是公司的快速成长，2014年至2019年收入翻4.5倍，归母净利润翻6.7倍，已成为国内CRO服务领军企业。复盘公司的快速成长，离不开CRO赛道的高景气，但也是公司管理层关于“完善服务能力、深化全球布局、放大平台价值”的战略眼光的高度体现。我们认为，“一体化服务、全球化布局与股权投资”将作为“三驾马车”，拉动公司持续成长。

　　一体化服务：公司成立十余载，深耕临床研究服务领域的同时，持续拓展业务范围至数据管理与统计分析、SMO、影像分析、生物分析、CMC、毒理学评价等临床相关及实验室服务领域，能够最大化满足国内外客户的多样化研发需求，不断增加客户黏性，提升核心竞争力。

　　全球化布局：在国内鼓励创新与规范仿制的政策红利下，国内业务近几年增长强劲并有望持续驱动公司成长，而介入远比国内市场更广阔的全球市场竞争是本土CRO龙头发展的长期趋势。欣喜的是，我们看到公司早已拥有全球视角，并通过持续自建、战略收购与投资，逐步完善海外临床服务、海外数理统计、美国区实验室服务等业务布局，不断提高长期成长天花板。

　　股权投资：公司深度介入创新药物器械研发的过程中，逐步建立并丰富了对早期项目的识别能力，通过参与早期股权投资将CRO平台价值进一步放大，近年来投资收益已逐步形成规模，有望稳定增厚业绩。与此同时，伴随这些初创企业成长壮大并取得成功，早期股权投资能够使公司持续接触新兴技术，获得更多潜在客户并抓住更多商机。

　　H股登陆后的成长再提速？

　　2020年7月28日，公司H股公开发售，预计2020年8月7日在港交所挂牌上市，将成为继药明康德、康龙化成之后的第三家“A+H”上市的CRO公司，拓宽融资渠道的同时有望进一步提升全球影响力。按照已公告发行价100港元，全球发售所得款净额预计达到102.7亿港元，主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资，“三驾马车”将持续发力，公司成长有望再提速。

　　盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.3亿元、14.0亿元、18.0亿元，同比增长22.6%、35.2%、29.1%；对应PE分别为80倍、59倍、46倍。公司是国内临床CRO龙头，国内政策红利下增长强劲，深化全球布局提高成长天花板，H股上市后成长有望再提速，我们坚定看好公司发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球新冠疫情影响经营风险，行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险。