股权激励草案落地，看好公司未来成长空间

　　石头科技于2020年7月31日晚间发布2020年限制性股票激励计划（草案），此次股权激励拟向不超过203名激励对象（占公司总员工数33.33%）授予不超过57.56万股（占当前总股本0.8633%），授予价格为每股54.23元。本次激励的业绩考核目标为以2019年自有品牌扫地机器人营业收入为基数，2020-2023年自有品牌扫地机器人营收增速不低于10%/14%/18%/22%。考虑到此次激励范围广、激励充分、目标务实，有助于更好地绑定公司核心力量，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润9.01/11.34/14.51亿元，对应EPS为14/17/22元，当前股价对应PE为27/21/17倍，长期投资逻辑不变，维持“买入”评级。

　　此次股权激励四大特点：覆盖面广、激励充分、目标务实、摊销费用无虞

　　高科技企业的人才劳动附加值相对较高，因此股权激励也是企业用于绑定核心人员的常用手段之一。此次股权激励有四大特点：1）覆盖面广：激励对象约占总员工数1/3，且包含部分外籍员工，有助于提升公司国际化发展水准，吸引更多优秀外籍人才，推动海外渠道发展。2）激励充分：股权激励授予价格为54.23元/股，仅为2020/07/31收盘价391.40元的13.86%。3）目标务实：激励目标以2019年自有品牌扫地机器人营收为基数，2020-2023年对应业务收入增速分别不低于10%/14%/18%/22%。作为对比，2018、2019年相应业务收入增速分别为1358.12%、77.81%，我们预计此次激励完成可能性较大。4）此次激励共需摊销1.94亿元，2020-2024年分别摊销0.34/0.85/0.44/0.23/0.08亿元，相较于2018年管理费用中一次性摊销1.60亿元，对公司未来业绩影响较小。

　　自有品牌国内市占率持续提升，2020Q2自有品牌增速有望超预期

　　扩品类、产品迭代，自有品牌国内市占率持续提升。根据AVC数据，截止2020Week30，石头扫地机线上销量市占率较年初提升2.59pct至8.02%，2020Q2石头扫地机销量同比+28.36%（行业+7.71%），自有品牌表现有望超市场预期。

　　风险提示：疫情影响终端零售数据，行业普及程度不及预期