事件：

　　公司发布2020年中报，报告期内实现营收5.23亿元同降18.22%，实现归属于上市公司股东净利润4165万元同增1.97%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3257万元同增0.95%，实现经营活动产生的现金流量净额-4.23亿元高于去年同期-4.32亿元。

　　订单恢复明显，业务质量提升

　　受疫情影响公司部分项目实施与验收进度推迟等因素影响，公司Q2实现收入3.02亿元同降28.76%，但在2020年1-4月累计新签合同额同降33%的背景下，1-7月该数据仅下降4%，5月后订单恢复明显，疫情影响逐渐消除。同时由于下游需求变化，公司订单中软件及平台占比上升，对应外包数据业务占比大幅减少，公司上半年综合毛利率55.71%同比上升1.27pcts，随着国土空间规划业务收入占比提升，公司业务质量改善有望持续。公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.16%、19.40%、16.27%，相比去年同期变动0.31、-4.29、4.05pcts。

　　下游需求刚性且确定性高，静待后续逐季改善

　　疫情对于G端项目制公司带来供给和需求两端冲击，但不能忽视的是，在政策明确时间节点的要求下，包括国土空间规划和自然资源登记等领域的需求只是略有滞后，并没有消失。这也体现在公司相关领域的订单从五月份开始保持高速增长水平。随着疫情趋缓经济复苏，需求有望集中释放，下半年有望看到报表层面的逐季改善。而从中标情况看，公司在“一张图”实施监督信息系统领域仍保持领先的竞争优势和市场份额，短期扰动不改未来三年的需求高景气。

　　投资建议：

　　看好下游需求的释放和公司竞争力，维持2020-2022年对应EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期，国土空间规划