事件：

　　8月5日公司发布半年报上半年实现收入9.52亿，同比增长24.92%，实现归母净利1.44亿，同比增长64.65%；实现扣非归母净利1.41亿，同比增长87.90%。业绩符合预期。

　　投资要点：

　　差异化临床优势，埃克替尼上半年维持快速增长。

　　公司上半年收入增速24.92%。Q1增长较快，主要是由于凯美纳作为癌症救命药，疫情期间各地经销商加大了安全库存，同时导致Q2的收入确认较少。上半年的收入增长，整体表现了埃克替尼的差异化临床优势，包括脑转移患者治疗、21外显子缺失的患者治疗；未来的早中期辅助治疗有望继续扩展埃克替尼销售空间。

　　小分子、大分子的各项研发稳步推进。

　　公司研发投入3.72亿，同比增长15.25%。7月，恩沙替尼的上市申报完成各专业技术审评和临床试验数据检查工作，即将接受现场检查。6月，贝伐珠单抗上市申请受到药监局受理；除原研外，仅齐鲁制药的贝伐珠单抗类似药获批；公司同时开展项目引进，引进PD-1、CTLA-4项目。4月BPI-28592（拟用于治疗NTRK基因突变的晚期实体瘤）获批开展临床。在仿制药大范围集采的背景下，创新药的盈利空间更具想象力。

　　维持“推荐”评级。

　　贝达药业是国内小分子靶向药领军企业，自有研发+项目收购领先市场，后续恩沙替尼有望给公司提供新的业绩驱动力，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.70、0.93、1.12元，对应8月5日收盘价，PE分别为204、154、127倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　新药研发不及预期；产品市场推广不及预期