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　　公司公告经营简况，7月公司实现签约金额228.57亿元，YOY+18.21%；实现签约面积104.14万方，YOY-14.11%。1-7月累计实现签约金额1335.70亿元，YOY+10.82%；累计签约面积601.44万方，YOY-5.51%，

　　单月销售金额增速上升，销售均价大幅提升

　　7月公司实现签约金额228.57亿元，YOY+18.21%，较上月增速提升3.15pct；实现签约面积104.14万方，YOY-14.11%，较上月增速收缩23.06pct；对应销售均价21948元/平米，YOY+37.63%，较上月销售均价提升1781元/平米。1-7月累计实现签约金额1335.70亿元，YOY+10.82%，较上月增速提升1.41pct；累计签约面积601.44万方，YOY-5.51%，较上月增速收缩2.03pct；对应累计销售均价22208元/平米，YOY+17.28%。公司单月销售金额同比增速的增长主要源于销售均价的大幅提升，而销售均价的表现或与单月推货城市结构、产品结构有较大关系。

　　年初至今拿地权益比例维持较高水平

　　7月新增项目4个，分别为惠州（+1）、合肥（+1）、徐州（+1）、东莞（+1），新增土地面积46.83万方，新增规划建面119.16万方，新增总地价87.05亿元，对应权益土地面积31.93万方，权益规划建面78.94万方，权益地价56.48亿元，以金额计算权益比例为64.9%。以拿地金额口径看，上年同期新增16个项目，但总地价为54.21亿元，本月新增项目虽少，但总地价同比增长60.6%，表明公司单月单项目体量较大。1-7月累计土地面积282.51万方，累计规划建面779.26万方，累计总地价728.03亿元；对应累计权益土地面积170.58万方，累计权益规划建面466.09万方，累计权益地价464.77亿元，以金额计算的权益比例为63.8%，公司年初至今拿地权益比例维持在60%以上的比重，较19年全年53.6%的权益比例由一定的提升。

　　补货积极性不减，为未来发展打基础

　　7月公司拿地力度38.1%，较上月收缩22.2pct；权益拿地力度24.7%，较上月收缩11.2pct，单月拿地力度有所回落。以拿地金额口径看，月度环比增速为-55.7%，但同比增速为+60.6%，表明公司在单月的补货积极性未减。从累计拿地力度看，1-7月累计拿地力度为54.5%，累计权益拿地力度为34.8%，高于2019年整体的拿地力度（44.0%）、权益拿地力度（23.6%）。从补货均价看，7月新增项目楼面价为7305元/平米，权益楼面价为7154元/平米，楼面价/销售均价为33.3%，该比例较上月回落35.5pct，主要源于单月销售均价的提升及单月新增项目以三四线为主。1-7月楼面价/销售均价为42.1%，较2019年全年（37.1%）略有提升。

　　投资建议：公司单月销售金额增速上升，销售均价大幅提升，虽单月拿地力度有所回落，但拿地积极性不减。随着下半年货源的逐步增加，公司在三季度的表现可期。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为185亿、211亿、236亿，对应EPS分别为2.33元、2.66元、2.98元，对应PE为7.23、6.34、5.65，维持“买入”评级。

　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动