事件：

　　公司发布中报，报告期内，实现营业收入10.15亿元，同比2.88%，归母净利润为1.36亿元，同比增长494%。

　　投资要点

　　常德基地是盈利增长的主基地。由于贵溪基地19年底停产，公司的主营收入同比微增。但是报告期内硫双威、水杨腈等产品产量较同期增加较多，结构性变化导致净利润同比大增。

　　贵溪基地的甲磺草胺值得关注。公司20年初发布公告，计划投资4.84亿元，在贵溪新区投资建设邻仲丁基苯酚、邻异丙基苯酚、丁硫克百威以及4-TBC生产装置。从当地政府官网发布的信息看，该基地还规划了甲磺草胺项目，我们认为甲磺草胺项目市场空间较大，产业前景广阔。

　　宁夏新基地进展符合预期。半年报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2020~2022年营业收入分别为24.94亿元、27.83亿元和31.98亿元，归母净利润分别为2.51亿元、3.21亿元和3.83亿元，EPS分别为0.71元、0.90元和1.08元，当前股价对应PE分别为13X、10X、9X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化，导致相关中间体价格回落；甲嘧的推广不及预期。