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上半年业绩超预期增长,多维优势下增长可期
内容摘要
  国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,维持“增持”评级

  受益于技术领先及行业景气度回升,公司2020H1营收/归母净利润增长迅速。公司业绩超预期,上调2020-2022年EPS分别至0.38(+0.02)/0.48(+0.02)/0.63(+0.04)元/股,当前股价对应PE171/133/103倍,维持“增持”评级。

  国产替代东风+新业务拓展顺利,营收/归母净利润增长迅速

  1)2020H1营收5.33亿元,同比+53.6%(2020Q22.94亿元,同比+63.0%,环比+23.0%),主要系主要产品钽靶、铝靶、钛靶销售持续增长所致;2)2020H1归母净利润0.41亿元,同比+196.1%(2020Q20.24亿元,同比+692.0%,环比+41.2%);3)毛利率30.2%,同比+0.7pct,基本持平且稳定在30%以上,净利率7.6%,同比+3.8pct;4)费用率:三费率同比略有下降,销售费用率6.0%,同比-0.7pct,系收益的规模效应所致;管理费用率7.7%,同比-1.3pct;财务费用率1.7%,同比-0.4pct,系利息支出减少所致;研发费用率5.8%,同比-1.5pct,原因系收入基数大幅增加,但公司研发投入金额基本保持不变;5)资产负债:存货为4.4亿元较期初增加35.7%,系公司销售规模扩大及受疫情的影响,备货增加;6)现金流方面:经营性现金流净额同比下降360.1%,主要系公司增加备货,支付货款增加以及支付重大重组事项相关中介机构费用增加所致。

  新旧业务稳步增长、客户资源深厚及业务协同,增长可期

  1)产品:半导体用靶材产品及新业务保持稳步增长,平板显示用靶材订单明显增加,新业务开发机台用金属零部件业绩也在稳步增长。部分募投项目完结进入尾声,向上拓展靶材产业链布局,突破产能瓶颈。应用于5nm节点的部分产品评价通过并量产;2)市场:作为国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,向台积电、中芯国际等半导体龙头企业稳定供应靶材多年,客户资源优秀;4)业务协同:拟收购磁控溅射镀膜设备及磁控溅射靶材企业Soleras,完善靶材业务布局,优化产品结构,业务协同有望助力公司增长。

  风险提示:新业务拓展不及预期,募投项目营收不及预期,行业景气度下滑。