公司专注于创新性疫苗领域，已建立4大疫苗研发技术平台，并在此基础上开展聚焦于3大核心领域的16项疫苗研究。在研产品均定位为更新换代疫苗产品、进口替代疫苗产品或全创新疫苗产品。当前1项已获得批准，2项已经提交NDA申请，6项处于临床研究阶段。

　　脑膜炎球菌疫苗：目前我国纳入免疫规划疫苗为多糖疫苗。结合疫苗相比于多糖疫苗，具备免疫针次少、免疫原性好、安全性高、免疫时间长等多方面优势，是WHO优先推荐的疫苗类型。结合疫苗替代多糖疫苗是我国脑膜炎球菌疫苗的发展趋势。公司2价和4价结合疫苗均已申报上市，并有望于2020年获得批准。

　　百白破疫苗：国内目前有两类百白破疫苗，即共纯化DTaP疫苗和组分DTcP疫苗。我国纳入免疫规划的疫苗为共纯化百白破疫苗，而DTcP疫苗是大多数发达国家的主导百白破疫苗。公司在研4项DTcP疫苗，其中DTcP加强疫苗为潜在国内首创疫苗，青少年及成人用DTcP有望上市欧美市场。

　　肺炎球菌疫苗：公司在研全球重磅明星疫苗PCV13的优化产品PCV13i，以及覆盖血清型更广的全球创型产品PBPV。目前全球超140个国家或地区已将PCV13纳入国家免疫计划，而我国新生儿PCV13接种率仅约8.1%。公司在研产品有望受益于PCV13接种率提升，持续放量。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020年至2022年实现营业收入分别为2.24亿元、8.59亿、15.05亿元；归母净利润分别为-0.35亿元、1.43亿元和3.03亿元；

　　EPS分别为-0.14元、0.58元和1.23元，对应PE分别为-2483X、605X和285X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新品研发风险，产品销售不达预期风险。