申万非银金融指数7月上涨17.95%，跑赢大市，在28个申万一级行业指数中位列第9位。证券板块上涨26.29%。

　　上市券商估值回落。截至8月14日，上市券商PB估值为1.88倍，前值为2.12倍（7月10日），环比上月有所回落，8月14日估值位于历史的后32%分位，历史PB估值中位数2.81。大券商PB估值为1.70倍（历史后46%分位），中小券商PB估值2.07倍（历史后29%分位）。

　　36家上市券商7月共计实现营业收入466亿元，环比上升41%；净利润222亿元，环比上升72%。36家上市券商1-7月累计实现营业收入2009亿元，同比上升36%，净利润862亿元，同比上升47%。

　　近期，在“监管层鼓励市场化并购重组”以及“打造航母级券商”的政策导向下，市场对证券公司合并的预期渐起，券商板块多次出现异动。市场化并购重组有利于支持证券公司做大做强，一方面大型券商将强化自身的规模效应，若强强联合形成航母级券商，则有利于树立行业龙头示范效应；另一方面中小券商将获得更多的资源支持，夯实区域竞争优势，为特色化、差异化、精品化发展奠定良好基础。目前，资本市场改革正在持续深化，政策面保持宽松趋势，券商中长期基本面无虞；市场流动性整体充裕，但货币政策出现边际收紧，短期将压制券商板块估值提升。我们对证券行业发展仍然保持乐观态度，建议板块调整企稳后积极布局，中长期坚定配置。

　　维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券（601555.SH），建议关注国金证券（600109.SH）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。