投资要点：

　　事件：公司发布2020年半年度报告，公司上半年实现营收28.74亿元，同比下降0.49%，归母净利润10.09亿元，同比上升6.15%；其中Q2实现营收18.22亿元，同比上升4.23%，归母净利润6.72亿元，同比上升13.74%。

　　水泥销量提振，低价运行，二季度业绩同比转正。公司H1实现归母净利润10.09亿元，同比上升6.15%，但扣非净利润同比下降0.85%。而公司Q2归母净利润6.72亿元，同比上升13.74%，扣非净利润5.69亿元，同比增长1.26%。随着宏观经济从疫情中的恢复，基建、房建投资相继回暖，下游加速复工，Q1积压的水泥需求在Q2释放，二季度水泥销量提升明显。价格方面我们测算公司熟料销售均价290元/吨，水泥344元/吨，分别下降27元和38元每吨，主要受一季度疫情和二季度降水影响，水泥企业库存高企，二季度基建发力水泥价格有所回升，下半年水泥价格有望持续上涨。

　　骨料业务强盈利性，延伸产业链布局新增长。得益于宁夏一期骨料300万吨产能项目已投入运行，公司上半年骨料销售量341万吨，实现营收2.31亿元，比上年同期大幅增长146.7%，平均售价68元/吨，单吨成本12元，毛利率高达82%。公司要提高骨料产能达1000万吨，在环保趋严，优质矿山资源稀缺性凸显的情况下骨料业务有望打开业绩新增长。此外公司环保产业水泥窑协同处置项目和危废填埋场项目、贵州日产4500吨技改项目均已追回进度，下半年将全部建成投运。

　　水泥旺季涨价，公司业务扩张，中期业绩增厚有望。水泥价格进入上涨通道，公司积极布局一带一路，19年收购宁夏萌成65%的股权，此外在广西、贵州及吉尔吉斯斯坦有在建项目，静待公司业绩新成长。

　　投资建议：公司盈利能力增强，我们预测2020-2022年EPS分别为3.06、4、4.45，对应现价PE为9.2、7.1、6.4，考虑行业估值中枢我们给予公司2020、2021年底分别9.5、8.0倍PE，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：疫情扩散超预期；房地产复苏不及预期。