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　　8月18日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现营收92.48亿元，同比下降13.04%；实现净利润1.52亿元，同比下降60.02%

　　原料成本上升产销量下降钢材价格走低多压致公司上半年业绩下滑明显

　　中国目前是世界上最大的铁矿石进口国，主要依赖世界四大铁矿石供应商力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG来供应中国市场的需求，受巴西矿难叠加海外新冠疫情影响，20年1月以来铁矿石价格持续高位，根据mysteel数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%。公司主营产品为棒材、板带材、线材等，受疫情影响，国内钢材价格整体趋势走低，以沈阳地区为例，公司主要产品之一的螺纹钢HRB400：20mm今年上半年均价为3522.31元/吨，环比下降208.47元/吨，降幅5.59%。公司2020年上半年铁产量265.82万吨，同比下降1.59%；钢产量281.74万吨,同比下降3.49%；商品材产量278.05万吨，同比下降4.38%；钢材销量同比降低6.63%。原料成本的提升、产销量的下降、下游需求的后延和产品售价的走低较大程度影响了公司业绩。

　　精细化管理降本增效降低疫情影响股权结构进一步调整关注长期影响

　　公司积极降低疫情对产量影响，通过精细化全口径等方式降本降耗，以全链条的高产高效促进成本进一步降低，实现效益最优。20年上半年公司产销量虽同比有所下降，但钢产量和营收基本完成年度计划的50%，初步完成进度计划。此外，较19年报相比，公司股权结构进一步调整：2020年2月4日至2020年6月5日期间天津泰悦投资管理有限公司增持公司2771万股，占公司总股本1.00%，截至2020年6月6日，天津泰悦持有公司5.8亿股，占总股本20.94%。公司第四大股东宏运（深圳）资本有限公司持股比例由19年底8.5%降至6.5%。需持续关注公司后期股权结构变化对公司经营的可能影响。另一方面，公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市，毗邻北京、沈阳等重要钢材消费市场，且距离港口交通较为便捷，随着疫情的逐步控制稳定,下游需求和公司产销量将逐步好转，钢材库存的下降将带来钢材价格的回暖，公司下半年业绩有望得到改善。

　　投资建议

　　受疫情及原材料价格上涨影响，公司业绩不及预期，我们将公司2020-2021年EPS由0.22元/股、0.25元/股调整为0.11元/股、0.16元/股，预计2022年EPS为0.16元/股，维持“持有”评级。

　　风险提示：疫情超预期改变、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。