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Q2扣非净利+63%,油气管材需求释放在即
内容摘要
  业绩简评

  2020年上半年营收21.00亿元,同比-12.99%;归母净利润3.57亿元,同比+274.82%;扣非归母净利润1.19亿元,同比+71.41%。其中Q2营收13.81亿元,同比+1.16%;归母净利润3.14亿元,同比+495.77%;扣非归母净利润0.82亿元,同比+63.27%。

  经营分析

  原材料降价抵消疫情中需求下滑,盈利水平进一步攀升。受到疫情影响,2020年上半年管道销售量41.01万吨,同比-9.17%;镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋焊管、直缝埋弧焊管收入增速分别为-8.2%/-0.1%/-10.8%/-2.64%。2020H1热轧带钢180*2.5、锌锭0#价格分别同比-3.5%/-22.8%(二者合计占公司营业成本的87%),受益于原材料成本下降以及公司持续推进精细化管理降本增效,上述四类管材毛利率分别达14.9%/27.0%/17.5%/15.1%,同比+2.7/+4.0/+2.6/+0.2pct,带动整体毛利率同比+2.3pct至16.8%,再创历史新高。

  资本结构持续优化,子公司资产征收贡献处置损益2.28亿元。2020H1期间费用率同比下降0.2pct至8.9%,财务费用率达到近九年最低的0.22%。同时资本结构不断优化,H1资产负债率同比下降4.2pct至27.3%。Q2湖州金洲石油天然气管道公司完成政策性征收,确认资产处置损益2.28亿元。

  国家管网公司混改引入多方现金投资,增厚资本有助于后续干线管道投资建设。中石油、中石化基本实现管道剥离,目前国家管网公司拥有中油管道、西气东输等六条主要长输管网,预计于Q4开始运营,后续干线互联互通建设蓄势待发。此外,国家管网公司通过混改引入诚通、社保基金等多方股东,均为现金出资,合计约2660亿元。目前我国天然气管网里程(18年7.6万公里)距离2020年10.4、2025年16.3万公里的目标有较大差距,而国家管网公司资金实力的提升有助于加快长输管道的投建,公司作为国内配套最为齐全的油气管道制造企业之一,将充分受益油气管网加速建设带来的管材需求。

  投资建议

  考虑到2020年毛利显著改善以及资产处置损益,我们预计公司2020-2022年EPS1.13(上调23%)、0.73(上调7%)、0.78(下调6%)元,对应PE7/10/10倍,维持“买入”评级。