前往研报中心>>
中报点评:电解液、日化双轮驱动,业绩高增持续兑现
内容摘要
  事件描述

  天赐材料发布2020年中报,上半年实现收入16亿元,同比增长31%;归属母公司股东净利润3.12亿元,同比增长517%,落于此前业绩预告区间。

  事件评论

  2020Q2公司实现收入10.7亿元,同比增长58%,环比提速明显。预计主要受益日化中卡波姆和锂电电解液的双增长。盈利能力方面,2020Q2公司毛利率49.87%,同比提升22.2pct,环比提升18.3pct,预计受益于:1)日化中卡波姆供不应求,价格持续拉升,毛利率大幅提升;2)锂电电解液随着原材料自给率逐步提升,毛利率不断改善;期间费用率方面,公司2020Q2约15%,同比改善3.7pct,其中管理费用率因销售规模快速扩大摊薄明显。最终公司2020Q2归属母公司股东净利润2.7亿元,去年同期约0.22亿元。

  拆分锂电电解液、日化两大业务来看:1)上半年以电解液为核心锂电材料实现营收8.2亿元,同比增长10%,主要受益出货量的增长,上半年公司电解液出货2.3-2.4万吨,同比增长约10%;在国内电动车产销疲弱背景下,公司依旧实现增长预计主要受益份额提升以及海外出货放量。受益原材料自给率逐步提高,上半年电解液毛利率32.6%,同比提升明显。2)日化中卡波姆作为洗手液核心材料之一,受疫情影响,需求景气高,行业处于供不应求状态。公司作为国内卡波姆龙头企业,预计Q2满产满销且迎来大幅涨价。3)计提正极基础材料(选矿业务)相关存货、正极材料相关产品、中天鸿锂电池组等存货跌价准备超6000万。此外,公司预告2020Q1-Q3实现归属母公司股东净利润5-5.5亿元,同比增长455%-511%。对应单Q3归属母公司股东净利润约1.9-2.4亿元,延续高增长。

  其他财务指标方面,公司2020H1、2020Q2实现经营现金流净流入2.6、1.7亿元,同比改善明显。同时,公司积极推动电解液产业链相关产能落地,一方面此前公告的电解质原材料、新型锂盐、锂电材料等项目已经开工建设,预计将进一步完善电解液原材料自给率;另一方面,公司公告拟投建捷克10万吨电解液一期项目,投资金额2.75亿元,产能3万吨,预计有望助力公司加快欧洲市场出货放量。

  综上,对于2020年,我们认为电解液和日化(卡波姆)两大业务均有望实现快速增长。中长期公司不断通过产业链纵向布局强化成本优势,未来有望持续提升全球市占率。预计公司2020、2021年归属母公司股东净利润分别为7、6.7亿元,对应PE分别为32、33倍,维持买入评级。

回复 0 条,有 0 人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

还可以输入 140 个字符  
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。