事件：胜宏科技于2020年8月18日公告2020年半年报。

　　20H1：实现收入23.27亿元，同比增长46.12%；归母净利润2.61亿元，同比增长18.59%；扣非净利润2.57亿元，同比增长23.65%；毛利率25.9%，净利率11.21%。

　　20Q2：实现收入13.74亿元，同比增长68.25%；归母净利润1.56亿元，同比增长27.06%；毛利率26.04%，净利率11.39%。

　　20Q1：毛利/净利率25.70%/10.96%；19Q4：毛利/净利率22.08%/8.62%。

　　规模化效益逐步成型，随爬坡进度盈利稳态恢复。从19Q4众多新产能投产后，公司费用激增后致使公司19Q4毛利率及净利率净利均达到了近年最低。但是随着整体产能爬坡进度的推进，至20Q2整体盈利能力明显恢复；至20H2，公司有望将新产能的整体盈利能力提升至公司前期平均水平，带动盈利的进一步恢复增长。

　　显卡/汽车/HDI/通讯，产品结构大升级。随着公司突破各类下游客户及产品后，公司整体产品结构升级较为明显，同时基于高端客户积累以及自身不断升级的产品技术以及自动&专业化工厂，助力公司后期逐步继续打破过往盈利能力天花板。

　　募集资金，产能升级，成长性持续不断。公司近期拟募集资金不超过22.6亿元，意在引入战略投资者，助力公司发展，增强资金实力，推进公司经营规模的扩大和发展战略实施，优化资本结构，缓解营运资金压力，帮助公司打到百亿规模。公司目前具备已有产能分别为胜华老厂、1~5厂、以及HDI一期；拟投产的有6厂、以及HDI二期。公司各个工厂分别对应不同下游应用的同时，逐步加大公司基本盘，有望实现更好的产品结构升级和更优的盈利。

　　盈利预测及投资建议：2019年5G基站的初步铺设作为5G时代来临的前奏，在2020年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求，而具备多方面优势的胜宏科技我们预计将从中深度受益。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入49.8/64.82/78.12亿元；归母净利润6.1/8.39/10.42亿元，目前对应PE为29.7/21.6/17.4x，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，海外疫情影响超预期。