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　　公司发布2020年中报，实现营业收入19.04亿元，同比增长4.02%；归母净利润2.76亿元，同比减少1.33%。受新冠肺炎疫情影响，公司业绩同比小幅下滑，基本符合预期。

　　点评：多业务协同，业绩逐季改善

　　公司主要业务涵盖电气成套设备、LED照明、智慧社区、公共安防等业务。电气成套设备是公司收入和业绩的主要来源，上半年受疫情影响，其收入同比下降5.65%。LED照明产品是公司稳定增长点，上半年收入同比增长33.65%；智慧社区及公共安防是公司新的业绩增长点，上半年收入同比增长28.47%。

　　随着国内新冠肺炎疫情的缓和，交通运输逐步恢复、下游企业逐渐复工复产，公司业绩亦逐步改善。2020年Q1、Q2公司收入单季同比分别为-4.62%、8.38%，归母净利单季同比分别为12.90%、3.49%，逐季复苏态势明显。

　　大客户依赖风险进一步降低，现金流状况改善

　　公司与碧桂园合作密切，其在公司收入占比较大。近年来公司通过发展LED照明产品、智慧社区及公众安防业务等，积极拓展新客户。2019年碧桂园业务收入占比78%左右，今年上半年下降到58%左右，公司大客户依赖风险降低。

　　上半年公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式，使公司现金流改善，2020年Q1、Q2公司经营性现金流分别为：-3亿、5.56亿。

　　持续看好公司，维持“买入”评级

　　公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为：1.35元、1.58元和1.79元。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为10X/9X/8X。公司当前估值低位，依然看好公司，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。