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2020年半年报点评:Q2业绩回暖,非公开发行获中化集团批复
内容摘要
  事件:公司公告2020年半年报,上半年实现营收74.31亿元,同比-24.65%,实现归母净利2.22亿元,同比-70.86%,扣非后1.79亿元,同比-76.14%,实现经营性净现金流10.62亿元,同比-31.32%,EPS0.152元。其中Q2营收40.73亿元,归母净利2.07亿元,扣非后1.76亿元,单二季度来看业绩回暖明显。

  外部环境影响盈利水平下滑,在建工程顺利推进:2019年化工行业进入景气下行周期,2020年上半年受疫情影响叠加成本端原油价格大幅波动,化工行业迎来近十年来最极端环境,公司化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比-9.18pct、-6.09pct、-7.57pct。报告期内公司加强内部精细化管理,不断提升生产装置运行负荷。分子公司来看,主要净利润贡献来自鲁西聚酰胺新材料(2193万元,己内酰胺等产品)、鲁西氯甲烷化工(1727万元,甲烷氯化物等产品)、鲁西甲胺化工(7825万元,DMF等)和鲁西双氧水新材料(5348万元,双氧水等产品)。报告期内公司在建工程顺利推进,期末余额相比期初余额增长31.7%至35.3亿元,除二期尼龙6项目、多元醇原料路线改造、合成氨改造项目基本完工之外,双氧水项目、聚碳酸酯项目、输变电工程项目均已完成80%工程进度,高端氟材料一体化项目已完成工程进度45%。

  非公开发行获中化集团批复,公司将轻装上阵再出发:公司同时公告募资总额不超过32.96亿元的非公开发行获中化集团批复同意。本次非公开发行募集资金用于补充流动资金和偿还有息负债。可有效降低公司资产负债率和利息支出。公司实控人变更为中化集团之后,定位为新材料和高端装备制造平台,此次定增彰显实控人对公司极大的支持力度,以及对公司未来成长的信心。而从短期来看,此前制约公司成长的能源瓶颈有望逐渐缓解,未来公司生产经营的稳定性将获得保障,周期底部下盈利水平有望逐步修复回归。

  盈利预测与投资评级:需求端继续回暖,公司用煤紧张问题逐渐缓解,盈利仍有修复空间,维持2020-2022年盈利预测,预计EPS分别为0.64、1.05、1.65元,对应当前股价PE分别为17/10/7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,新产能投放低于预期,非公开发行不及预期。