事件。公司发布2020年半年度报告，上半年共实现营收232.34亿元，同比增长5.66%；归母净利润29.75亿元，同比增长14.49%。

　　核电主业经营稳健，二季度恢复迅速。公司上半年累计发电量684.41亿千瓦时，同比增长5.01%。一季度实现营收106.26亿元、归母净利润10.36亿元，同比降低1.05%和25.32%。二季度完成发电量369.00亿千瓦时，同比增长8.6%；实现净利润32.61亿元、归母净利润19.38亿元，同比增加50.0%和60.1%。

　　非核业务亮眼，非核新能源业务增长迅速。得益于今年光伏和风电政策的利好，公司光伏和风电等新能源项目发展迅速，2020年上半年公司共计拥有在运新能源装机179.84万千瓦，上半年新增装机77.88万千瓦，与去年年底相比增长76.3%，其中风电45.84万千瓦，光伏134万千瓦，开工在建项目62.8万千瓦。同时，公司的积极参与市场化交易，除完成各自省内安排的市场电量之外，还积极争取计划外交易电量以及跨省售电份额。上半年市场化电量销售结算132.44亿千瓦时，综合平均电价与上年基本持平。

　　公司定增预案获批，在建工程进展顺利。公司76亿元定增预案于8月6日获国资委批复同意，其中53.51亿元用于福建漳州核电厂1、2号机组项目，其余22.49亿元补充流动资金。截至2020年3月31日，公司资产负债率为73.90%，高于A股大型电力上市公司64.2%的平均水平，定增预案获批有利于公司优化财务结构、降低资产负债率。此外，公司5台在建机组工程建设进展顺利，各项目建设均按计划推进。

　　投资建议。预计2020-2022年实现净利润46.46/55.45/61.41亿元，EPS为0.30/0.36/0.39元，PE为15.74/13.19/11.91X。给予公司2020年底16-18X估值，股价合理区间在4.80元-5.40元，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：核电安全风险，在建工程建设进度不及预期，电价下行风险，市场化交易电量比例上升。