业绩简评

　　公司发布2020年中报，营业收入和归母净利润分别为32.23亿元、0.55亿元，同比分别增长3.86%、0.62%。

　　经营分析

　　二季度营收增速显著加快，海外业务影响较大。受益于Q2电网投资明显提速，公司Q2实现营收20.2亿元，同比增长16%，单季度业务回暖明显。公司加强了费用管控，销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率同比分别下降0.04、0.39、1.1个百分点。子公司河南平芝、上海平高天灵开关、河南平高通用电气净利润均有所提升，平高国际工程、天津平高、平高威海高压净利润同比下降，其中平高集团国际工程公司收入同比减少，主要由于国际市场EPC等业务受海外疫情影响延期执行。

　　下半年特高压建设有望加速，本轮特高压大建设将带动公司业绩再上台阶。发改委前年9月规划共计9项“7交5直”特高压工程，今年年初又新增3条直流特高压。以上线路总计将产生110个GIS合计超85亿元订单，公司将获得其中45%GIS份额约39亿元订单，此外叠加所有特高压项目均需的开关、组合电器产品，公司合计订单有望达到77亿元。截止目前“7交8直”特高压只完成5条线路核准，年内国网规划1800亿元特高压投资，预计后续投资进展将明显提速。上半年公司通过快速复工复产，提前交付青海-河南、驻马店-南阳特高压等特高压重点工程供货产品。

　　加强科技创新，新中标多个标志型项目。公司成功研制世界首台1100千伏环保型GIL、国内首台126千伏无氟环保型GIS，同时直流快速机械开关在南网±160千伏柔性直流输电示范工程首次应用。除了在国网集招、协议库存、特高压备品备件市场份额领先外，公司实现了绝缘件出口日本实现海外市场突破，并中标行业第一个“GIS+GIL”深度融合西藏拉萨换流站工程。

　　盈利预测和投资建议：

　　由于特高压核准和建设不达预期，公司2020-2021年特高压营收较大幅度低于预期，且配网营收虽大幅提升但毛利率较低，下调公司2020-2022年归母净利润至2.51（-72%）/4.18（-58%）/6.48亿元。给予增持评级。

　　风险提示：

　　特高压核准不达预期；配网投资不达预期；对外出口政策和汇率波动风险：