事件

　　中国巨石发布公告，由于产品售价过低，成本压力过大，自2020年9月1日起，国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性上调，调价幅度为7%。

　　点评

　　国内需求恢复，下游需求向好：2020年上半年国内粗纱价格同比下跌16%，公司营收降幅仅3%，主要与公司销量增加有关。由于上半年海外疫情在3月后开始爆发，公司海外业务受到冲击，国内业务的好转是销量增加的主要原因。在主要细分领域中，风电抢装带来的边际需求增量最大。短期看，由于风电材料供给无法满足需求，预计2021年风电领域的良好需求可以维持。除了风电领域外，与建筑和汽车相关的领域需求有望回升。

　　海外业务受疫情冲击，下半年复苏可期：贸易摩擦和海外疫情的持续扩散对公司海外业务产生一定影响，公司正在积极应对。针对贸易摩擦，公司尝试在海外建厂以满足客户需求，打消客户疑虑。根据公司公告披露，7月开始海外客户生产逐步恢复，海外需求较上半年有所好转。下半年随着海外业务恢复和桐乡智能制造基地、成都新基地的投产，公司销量有望环比回升。

　　行业集中度提升，提价有望延续：与2019年11月行业其他公司主动提价、巨石不参与不同，本轮提价由巨石主动发起，这反映了行业供需形势的积极变化。公司作为行业中成本最低的企业，过高的成本压力使得行业内的其他企业提价意愿更加强烈，因此我们判断行业底部确认，本轮提价具有持续性。2020年是中国建材解决集团内玻纤业务同业竞争的最后一年，随着整合的有序推进，龙头企业集中度提升后对于价格的把控力度更强。

　　盈利调整与投资建议我们将2021年公司产品售价变动由2%上调至5%，预计公司2020-2022年归母净利润19.6/28.78/33.43亿元（较上次预测变动-2/+7/+6%）。上一轮玻纤涨价周期（2017.9-2018.11）中，公司PE（TTM）估值最高达到27X。我们认为行业周期底部确认，作为全球玻纤龙头，公司估值具有达到上一轮涨价周期上限的能力。按照2021年公司EPS0.82元和27X估值计算，上调目标价至22.14元（上调50%），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济下滑、海外疫情持续、贸易摩擦、汇率风险、成本上涨风险。