事件：全志科技于8月25日发布半年度报告。2020上半年公司营收5.99亿元，同比减少12.51%；毛利率34.32%，去年同期31.92%；归母净利润8605万元，同比增长4.80%。

　　点评：全志科技上半年营收5.99亿元，同比减少12.51%；毛利率34.32%，去年同期31.92%；归母净利润8605万元，同比增长4.80%。公司营收相比去年上半年出现下滑主要系受疫情影响，一季度营收同比大幅下滑所致。2020Q2公司实现营收3.37亿元，同比减少5.96%，环比增加28.75%；毛利率35.18%，相比去年同期的32.53%和上季度的33.21%均有提升，为自2019年以来单季度最高；归母净利润6009万元，同比增长3.82%，环比增长131.47%。疫情过后公司的营收迅速反弹，利润和毛利率的提振显示了公司盈利能力的改善。我们持续看好公司的业绩前景。

　　公司布局全面，高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕，公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力，产品下游应用领域广泛：1）汽车电子：公司推出符合车规级认证的SoC产品，并已成功进入前装市场；2）智能硬件和智能家居：公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态，目前全球使用设备数量累计超5千万台；3）智能车载：目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30％；4）OTT：与海思、晶晨等竞品相比，全志H8是机顶盒中性价比非常高的芯片方案；5）通用平板：19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片；20年，公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64，芯片架构仅5美元，为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看，公司产品具备性能优异、性价比高等特点，未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。

　　Arm架构的SoC芯片设计龙头，迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”，预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc)，苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器，实现了全线产品从底层的深度集成，能充分协同软硬件性能，实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下，判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时，受到美国管制限制，华为芯片交付受到影响，其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头，公司20年推出R329智能语音芯片，产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU，成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下，公司与Arm深度合作，将助力公司未来优享行业市场扩张，并迎来转单机遇。

　　投资建议：我们看好公司在国产替代和行业变革环境下的前景，维持公司2020-2022的EPS为0.46/0.85/1.23元/股不变，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响下游需求不及预期；产品研发不及预期；Arm架构渗透不及预期