事件

　　沪电股份发布2020年中期报告，2020年1-6月实现营业收入35.34亿元，同比增长13.19%；实现毛利11.07亿元，同比增长21.43%；实现归属母公司净利润5.84亿元，同比增长21.98%。

　　点评

　　二季度公司生产恢复正常，产能利用率重回高位，毛利率同比和环比都有大幅改善

　　2020年1-6月实现营业收入35.34亿元，同比增长13.19%；实现毛利11.07亿元，同比增长21.43%；实现归属母公司净利润5.84亿元，同比增长21.98%。

　　实现综合毛利率31.32%，与2019年中期相比上升了2.12个百分点，与2019年全年相比上升了1.79个百分点。

　　2020年第二季度公司实现营业收入18.52亿元，同比增长11.00%；实现毛利6.84亿元，同比增长22.36%；实现归属母公司净利润3.70亿元，同比增长16.99%。实现综合毛利率35.04%，与2019年第二季度相比同比上升了3.26个百分点，与2020年第一季度相比环比上升了8.35个百分点。

　　公司2020年通信板业务弹性看黄石一期，汽车板业务弹性看汽车电子智能化和网联化的高端应用落地进程

　　公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司认为5G、云计算、大数据和人工智能等技术应用未来仍将延续增长态势，然而疫情和中美贸易争端升级使全球经济发展陷入了极大的不确定性当中，为全球通信通讯市场带来极大不确定性。因此，2020年上半年公司会更加谨慎地对待产能方面的投资，避免低水平产能的重复建设，并尽可能加大在技术和创新方面的投资，以技术质量和服务为客户提供更高的价值，应对目前复杂多变的外部市场环境和价格战的冲击。2020年上半年，公司着力整合生产和管理资源，推动黄石一厂成为公司5G基站相关产品的主要生产基地，并有针对性的适度扩充产能。

　　2020年上半年，公司产品主要应用领域中，汽车电子受疫情的冲击最大，汽车板市场需求同比大幅下滑，中低端汽车用PCB产能过剩，价格竞争更趋激烈。沪利微电和黄石二厂在严峻的市场形势下，适时调整生产线产品配置，积极管控变动成本，优先满足受疫情影响较小的客户的需求，平衡并优化订单结构，以应对市场需求的下滑和竞争的加剧。

　　汽车行业智能化和网联化的大趋势仍延续，汽车电子对于高端PCB应用的需求，如ADAS(高级驾驶辅助系统)、新能源车等领域依然将继续增长。公司汽车板业务团队会加大对生产效率提升和新技术新应用导入方面的投入，同时加快黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证以应对竞争的加剧。

　　盈利预测

　　我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年，可实现营业收入83.02、103.82和130.48亿元，归属母公司净利润13.83、18.17和24.39亿元，总股本17.25亿股，对应EPS0.80、1.05和1.41元。2020年8月25日，股价21.67元，对应市值374亿元，2019-2021年PE约为27、21和15倍。未来3-5年，公司已经在数通、5G和汽车行业取得相对优势，业绩弹性可期，我们维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济低于预期、贸易冲突加剧，行业竞争加剧。