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通讯板毛利率持续改善,长期成长逻辑不变
内容摘要
  事件:公司于2020年8月25日公布2020年半年报。

  通讯板毛利率再创新高,汽车板业务受大环境影响有小幅下滑。2020H1,公司实现营业收入35.34亿元,同比增长13.19%;实现归母净利润5.84亿元,同比增长21.98%。毛利率为31.32%,同比增长2.12pct。分业务来看,2020H1,企业通讯市场板实现营业收入26.38亿元,同比增长25.09%;毛利率为33.48%,同比增长1.63pct。这是由于公司紧抓5G基站、网路设备和服务器等市场机遇,扩充黄石一厂5G产能。2020H1,汽车板实现营业收入5.59亿元,同比下降15.17%;毛利率为24.82%,同比下降0.06pct。虽然汽车市场低迷导致营收有所下滑,但公司通过优化产品结构较好地维持了盈利能力。2020H1,办公及工业设备板、消费电子板、其他主营业务和其他业务分别实现营业收入2.36亿元、0.10亿元、0.04亿元和0.86亿元,同比变动21.21%、3.01%、6.34%和-40.72%;毛利率分别为33.91%、24.50%、25.28%和1.71%,同比变动0.99pct、1.59pct、0.27pct和-4.18pct。

  期间费用率小幅下降,财务费用下降明显。期间费用率为9.43%,同比下降0.77pct;净利率为16.51%,同比上升1.19pct。财务费用-0.14亿元,同比下降361.11%;这主要是利息收入及汇兑收益增加所致。

  短期调整不改“通讯+汽车”长期成长逻辑。通讯板方面,美国制裁对基站拉货节奏有短期影响,但我们认为5G建设需求趋势并未发生改变。汽车板方面,随着汽车制造商陆续复工和需求逐步回暖,公司汽车板业务有望在下半年回暖,持续受益于汽车行业电气化和智能化趋势。

  盈利预测与估值:我们看好公司在通讯和汽车PCB的领导地位,考虑到疫情影响,下调公司20/21/22年EPS分别为0.87/1.07/1.29元,对应PE分别为25.01/20.20/16.82倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业与市场竞争加剧、贸易争端风险、原材料供应及价格波动风险、需求不及预期

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