前往研报中心>>
半年报点评报告:电解铝盈利维持高位,规模持续增长
内容摘要
  事件:

  公司发布2020年半年度业绩,实现营收120.7亿元,同比+11.3%;归母净利润2.4亿元,同比+51.4%;扣非归母净利润1.1亿元,同比+14.7%。基本每股收益0.08元/股。

  投资要点:

  产销量增长带动营收增长:随着已投项目产能释放,公司上半年原铝产量105.4万吨、同比+21.7%,而上半年行业原铝均价同比降4.5%,量价作用公司实现营收同比+11.3%;二季度受电解铝价格波动影响,毛利率有所回落,但一季度毛利率处于较高水平,上半年公司综合毛利率为12.6%,相比19年同期略增0.74pct,毛利率维持高位。此外,上半年政府补助确认其他收益1.5亿元、同比接近翻倍,助净利润实现更高增长。

  电解铝领先企业,规模持续提升:上半年公司电解铝产能由210万吨增至239万吨,国内市占率超5%,随着公司铝溢鑫水电铝二期35万吨项目、鹤庆二期25万吨项目、云铝文山水电铝50万吨项目等的建成投产,21年公司电解铝产能预计超300万吨,较19年末增约50%,规模持续提升。

  电解铝盈利有望高位维持:当前电解铝与氧化铝价差升至历史高位,考虑到成本端氧化铝行业利用率持续下降、产能过剩明显,而电解铝供给侧改革后产能趋于稳定,需求端受益于房地产竣工周期,家电回暖,汽车销售转正,铝消费形势向好,电解铝较好盈利仍有望保持。

  盈利预测与投资建议:考虑到电解铝价格回暖以及盈利能力高位维持,铝消费向好有望逐步释放公司产能,预计公司20-22年EPS为0.15、0.18、0.22元,对应PE为39.2、32.9、27.3倍,维持“增持”评级。

  风险因素:电解铝盈利空间下降,铝消费需求不及预期。