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中报业绩同比高增,引领光伏组件600W+时代
内容摘要
  中报业绩同比高增,位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收125.46亿元,同增16.56%,其中Q2营收为70.43亿元,环比增长28%;实现归母净利润4.93亿元,同增245.81%,位于预增区间中枢(4.51-5.41亿元),其中Q2归母为3.4亿元,环比增长122.3%;EPS为0.28元/股,同增250%;ROE为4.03%,同增2.78pcts。

  三大因素助力业绩大幅提升。报告期内公司业绩同比高增的主因有三:(1)报告期内公司实现组件出货5840MW,同增37%;(2)海外高毛利地区的组件销售增长显著,其中北美地区出货1071MW,同增超238%、欧洲地区出货1720MW,同增60%、拉美地区出货508MW、同增162%;(3)报告期内天合智能优配(TrinaPro)业务实现了快速稳定发展,全球交付882MW订单,较去年同期增长超过100%。

  大力布局210电池和组件产能,引领600W+时代。目前公司大力布局210尺寸电池和组件产能,在建项目包括江苏盐城10GW210尺寸电池、江苏宿迁10GW210电池+12GW(其中8GW210尺寸)组件、浙江义乌8GW210组件等等。2020年7月,公司发布600W+至尊组件,引领行业进入600W时代。截至本报告披露日,至尊组件订单已接近1GW。

  光伏电站业务步入快车道。2018年公司面向全球大型电站市场推出天合智能优配(TrinaPro)智慧光伏一站式解决方案。方案依托系统设计、软件算法,创新集成高效双面组件、智能跟踪系统和可靠逆变器三大核心硬件产品,并提供一体化服务及智能运维管理平台,从而降低8%-15%的BOS成本、提升3%-8%的系统发电量。2020年上半年TrinaPro业务实现高速增长,预计未来业绩有望持续高增。

  投资建议:给予公司买入-A投资评级,目标价19.66元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为323.9、425.2和573.7亿元,收入增速分别为38.9%、31.3%和34.9%;归母净利分别为14.3、18.8和25.6亿元,增速分别为122.5%、32.2%、36.0%。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级,目标价20.00元。

  风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、组件价格超预期下跌等。

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