受疫情影响，20H1业绩同比下滑，但Q2明显好转

　　公司2020年上半年实现营业收入67.36亿，同比+4.91%；实现归母净利润6.45亿，同比-17.53%。但二季度随着国内经济的逐步恢复，Q2业绩环比Q1有所好转，营业收入环比+16.28%，归母净利润环比+48.77%。

　　产品销量整体保持平稳增长，但价格承压

　　天然气板块：20H1产量同比-7%，主要受疫情降负荷及吉木乃工厂受哈国电厂电力故障影响，但由于进口LNG销量同比+26%，整体销量同比+12%。

　　煤化工板块：20H1甲醇产量同比+7%，销量同比基本持平；煤化工副产品产量同比+15%，销量同比+14%。清洁炼化项目产量增长显著，煤基油品产量同比+60%，销量同比+40%。

　　煤炭板块：20H1煤炭生产量同比+5%；实现煤炭销量同比+46%，主要增长来自于提质煤，销量同比+59%。

　　2020年国内能化产品继续下跌，上半年LNG价格同比-25%，甲醇价格同比-23%，动力煤价格同比-13%，但是动力煤价格自6月初开始大幅反弹，目前已恢复至年初价格水平。

　　进口LNG价格低位，接收站三期将在下半年增厚

　　盈利截至8月21日，日韩LNG现货JKM价格3.7美元/百万英热，处于近几年的低位。2020年以来，JKM均价2.9美元/百万英热，同比-48%，低于门站价64%。

　　公司启东LNG接收站三期4#16万立方米储罐进入试运行阶段，整体LNG接卸能力和周转量大幅提升，可具备42万方LNG的储存能力，LNG周转能力提升至300万吨/年。

　　关注管网改革带来的潜在机遇

　　管网改革给天然气上游企业带来更多发展机遇，具有上游资源的供应商未来可通过管网公司互联互通的管网，扩大自身的销售范围。目前公司在建的启通天然气管线项目渐入尾声，预计投产后将对公司外购天然气的销售提供更好的保障。

　　考虑疫情有所恢复，以及煤炭价格回暖，我们上调公司20年净利润预测由10亿至12亿，维持公司21/22年净利润预测17/21亿，EPS为0.17/0.24/0.31元/股，对应PE为17/12/9倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：能源价格下跌风险，管网改革进度不达预期，在建项目进度不达预期。