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20年中报点评:业绩超预期,电机销量高增长可期
内容摘要
  事件:公司发布2020年半年报,20H1公司实现营业收入5.74亿元,同比-4.58%;归母净利润1.81亿元,同比+10.58%,其中20Q2公司实现营业收入3.25亿元,同比+14.92%,环比+30.52%,归母净利润1.09亿元,同比+36.80%,环比+53.52%,业绩符合预期。

  20H1公司中置电机销售收入逆势增长,盈利能力有所提升。受海外疫情影响,20H1公司轮毂电机的销售收入同比减少7.51%,中置电机的销售收入同比增长8.13%,由于仪表和控制器与轮毂电机配套销售,仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%,电池产品的销售收入同比增长3.08%。

  20H1公司毛利率、净利率分别为43.63%/31.45%,同比提升2.05/4.31pct,系高毛利新品推出带来盈利能力的提升。

  20H2公司电机销量有望高增长。欧洲疫情缓解后,意大利、英国、法国、德国均出台户外出行补贴政策,Q2台湾电踏车出口额同比上升31.83%,电踏车市场需求已明显增长。随着补贴的落地,20H2公司电机销量有望高增长。

  扩充产能助力销量释放。公司新总部基地预计21年年中投产,投产后中置电机和轮毂电机产能有望新增45.9万台/20.8万台;公司将现有仓库进行厂房改造,并积极规划天津工厂,天津工厂预计9月份实现试生产。公司将进一步突破产能瓶颈,实现销量的高增长。

  投资建议:考虑到海外需求增长,我们上调了盈利预测,调整前预计20-22年公司归母净利润为3.33/5.96/8.73亿元,调整后预计20-22年公司归母净利润为4.14/6.21/8.80亿元,YoY+27.7%/50.2%/41.7%,EPS为3.45/5.18/7.33元,维持“买入”评级。

  风险提示:扩产不及预期;原材料价格上涨风险;订单量不及预期。

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