事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入5.74亿元，同比-4.58%；归母净利润1.81亿元，同比+10.58%，其中20Q2公司实现营业收入3.25亿元，同比+14.92%，环比+30.52%，归母净利润1.09亿元，同比+36.80%，环比+53.52%，业绩符合预期。

　　20H1公司中置电机销售收入逆势增长，盈利能力有所提升。受海外疫情影响，20H1公司轮毂电机的销售收入同比减少7.51%，中置电机的销售收入同比增长8.13%，由于仪表和控制器与轮毂电机配套销售，仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%，电池产品的销售收入同比增长3.08%。

　　20H1公司毛利率、净利率分别为43.63%/31.45%，同比提升2.05/4.31pct，系高毛利新品推出带来盈利能力的提升。

　　20H2公司电机销量有望高增长。欧洲疫情缓解后，意大利、英国、法国、德国均出台户外出行补贴政策，Q2台湾电踏车出口额同比上升31.83%，电踏车市场需求已明显增长。随着补贴的落地，20H2公司电机销量有望高增长。

　　扩充产能助力销量释放。公司新总部基地预计21年年中投产，投产后中置电机和轮毂电机产能有望新增45.9万台/20.8万台；公司将现有仓库进行厂房改造，并积极规划天津工厂，天津工厂预计9月份实现试生产。公司将进一步突破产能瓶颈，实现销量的高增长。

　　投资建议：考虑到海外需求增长，我们上调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为3.33/5.96/8.73亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为4.14/6.21/8.80亿元，YoY+27.7%/50.2%/41.7%，EPS为3.45/5.18/7.33元，维持“买入”评级。

　　风险提示：扩产不及预期；原材料价格上涨风险；订单量不及预期。