事件：2020年8月27日晚，公司发布2020年半年报，实现收入6.49亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长2.0%，实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比下滑2.4%，中报业绩符合预期。

　　二季度业务加速，智慧能源板块发力，强化费用管理。公司在一季度收入下滑20.4%的情况下，二季度单季度同比增长23.5%，环比增长70.7%，疫情逐步平稳使得业务加速恢复。2020年上半年，公司的智慧能源业务收入达到0.67亿元，同比增长219%，且该板块的毛利率同比提升8.48个pct至69.61%，一定程度上对冲了传统的集团管理业务板块收入9.75%的下滑以及板块毛利率3.84个pct的下降。此外，公司的人工智能业务实现收入0.18亿元，同比增长107.7%，区块链业务今年上半年未能实现收入主要源于疫情影响，相关项目招投标延后，公司预计区块链收入会在下半年体现。

　　公司上半年三大费继续收缩，销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降6.0%、16.7%和9.7%，研发费用继续增长6.3%，内部管控进一步强化。

　　国网电商入主，协同效应明显，存进一步资本合作预期。2019年上半年，公司与国网电商公司签署全面合作框架协议，2019年11月，国资委成为公司的实际控制人，国网电商入主之后双方业务协同效应明显，未来有望实现集团管理、能源互联网、金融科技、电子商务、国产化ERP等业务与国内资本市场平台的融合和贯通。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年实现收入18.0亿元、21.1亿元和25.1亿元，实现归母净利润2.84亿元、3.41亿元和3.96亿元，对应当前股价的PE为37.4倍、31.1倍和26.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：电网投资进度不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；政策推进不及预期；资产注入受阻；应收账款坏账风险加剧。