事件

　　深冷股份发布2020年中期报告，2020年1-6月实现营业收入1.82亿元，同比下降了6.87%；实现毛利3581万元，同比上升了9.51%；实现归属母公司净利润938万元，同比下降了5.43%。

　　点评

　　2020年二季度业务收入确认符合预期，同比和环比大幅增长，预计三季度业绩修复趋势仍将持续

　　2020年1-6月实现营业收入1.82亿元，同比下降了6.87%；实现毛利3581万元，同比上升了9.51%；实现归属母公司净利润938万元，同比下降了5.43%。实现综合毛利率19.72%，与2019年中期相比上升了2.95个百分点，与2019年全年相比上升了1.87个百分点。

　　2020年第二季度公司实现营业收入1.49亿元，同比增长14.71%；实现毛利3656万元，同比增长109.03%；实现归属母公司净利润1902万元，同比增长192.65%。实现综合毛利率24.56%，与2019年第二季度相比同比上升了11.08个百分点，与2020年第一季度相比环比上升了26.85个百分点。

　　公司第二季度收入、毛利率和归母净利润同比增速都实现大幅增长，成功市场扭亏，公司三季度仍是结算的旺季，业绩修复有望持续。2020年上半年，公司新签订的合同总金额5.3亿，主要涉及天然气液化装置、液体空分装置、加气站、储气调峰等装置，公司在手为结转订单体量仍不少基本可以覆盖我们预测的近两年收入，公司近两年业绩确定性较高。

　　公司充分受益氢能源基础设施建设，持续推进氢能产业布局

　　公司具备制氢、氢液化、氢加注等成套装备的设计、制造一站式解决方案提供能力，报告期内，根据国内氢行业政策导向和市场发展的趋势公司积极进行液氢装置、氢加注站市场推广工作，公司已具备了提供液氢、加氢站装置的技术和装备能力。

　　公司将继续推进在山西省大同市投资建设深冷氢能源装备基地，拟在大同分步投建液氢装置、加氢站、氢能源装备生产基地等项目。公司还拟与中能源工程集团北方有限公司、河北玛雅股权投资基金管理有限公司及其他投资者共同投资嘉兴晨琋睿智投资合伙企业（有限合伙）。重点投资和布局氢能利用相关项目，包括日产5吨液氢装置、加氢站、氢燃料电池公司股权投资等。

　　公司股权发生交易，大股东变成交投实业，实际控制人变成四川省国资委

　　股份转让前，谢乐敏及其一致行动人合计持有公司43,142,733股股份，占公司总股本的34.60%，谢乐敏先生为公司的实际控制人。股份转让完成后，交投实业将持有公司12,133,561股，占上市公司总股本的9.73%，谢乐敏、程源、文向南、崔治祥、张建华将其剩余的全部24,587,262股（占深冷股份总股本比例为19.72%）股份的表决权均委托给交投实业行使，交投实业以控制上市公司36,720,823股股份（占上市公司总股本的29.45%）表决权的方式，对上市公司形成实际控制，交投实业成为上市公司的控股股东，四川省国资委成为上市公司的实际控制人。

　　交投实业公司通过整合四川交投集团旗下高速公路服务区经营性设施和户外广告资源，完善业务上下游产业链，建立了能源（包括加油站、加气站、充电站（桩））、服务区经营（服务区非油经营项目）、商贸（大宗物资贸易、国际贸易、酒店、便利超市、餐饮等）、运务传媒（包括车辆租赁、通勤运输、仓储配送等）四大主营业务。交投实业实质上市公司现有业务的下游客户，成为控股股东后，与公司可产生实质上的业务协同效应，对公司的业务发展将明显受益。

　　四川省交通投资集团有限责任公司为交投实业公司的控股股东，四川省政府国有资产监督管理委员会通过控股四川发展（控股）有限责任公司持有四川省交通投资集团有限责任公司100%股权，间接控股交投实业公司，为交投实业公司的实际控制人。

　　盈利预测

　　公司中期毛利率略低于我们预期，我们适当调整盈利预测。我们预计公司2020-2022年，可实现营业收入5.20、6.23和7.47亿元，归属母公司净利润0.30、0.38和0.45亿元。公司最新总股本1.25亿股，对应EPS0.24、0.30和0.36元。2020年8月27日，最新股价15.77元，对应市值20亿元，2020-2022年PE约为65、52和44倍。公司核心LNG设备业务2019年大概率是周期拐点，未来重回景气轨道，考虑公司在氢能源利用方面的布局，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　LNG设备需求恢复低于预期；氢能源基础设备建设低于预期。