事件：

　　公司8月27日公布了2020年半年度报告，上半年实现营业收入1604.78亿元，同比上升8.96%；实现归母净利润38.79亿元，同比下降2.03%。

　　点评：

　　营收稳步增长，境外业务开展受限。公司上半年实现营业收入1604.78亿元，同比上升8.96%，面对疫情的不利冲击，公司持续推动营销，单二季度实现营收955.93亿元，同比增长23.59%，环比一季度增长46.48%，实现归母净利润22.4亿元，同比增长10.05%，累计归母净利润同比降幅较一季度大幅收窄。分地区看，公司实现境外业务收入314.43亿元，同比下降7.97%，部分项目建设工期受到影响，合同不能全面及时履约，境外业务毛利率受疫情影响人工成本、材料成本以及抗疫成本等增加影响，较上年同期减少2.24pct至12.38%。

　　电力业务增长显著，板块业务收入创新高。公司上半年新签合同额为3361.95亿元，为2019年总营收的0.96倍，其中新签水利水电项目合同额为1439.26亿元。作为联营体牵头方签约了27.52亿美元的巴基斯坦巴沙水电站大坝现汇项目，是公司承建的单体合同额最大的水电站。从电力运营投资业务看，上半年公司发电量、收入、利润均创同期历史新高，实现营收92.43亿元，同比增长12.37%，主要系投资运营电站总装机容量上升，6月末达到1502.69万千瓦，其中清洁能源占比达到78.97%，毛利率也较同期增长3.34pct至49.09%。

　　借助南国置业，稳步发展房地产业务。公司自2013年成功控股南国置业，为加快资产整合和资源优化配置，解决决南国置业与电建地产的潜在业务重叠问题，公司于2020年8月公告，子公司电建地产与孙公司南国置业吸收合并，拟以南国置业为平台，对房地产业务进行整合

　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.48元/0.51元/0.53元。

　　风险提示：境外业务开展不及预期，系统性风险。